很多零售商预期明年上半年将会比较难过,一方面是08 年一季度的业绩基数较高,另一方面是经济对消费的影响在明年年初将达到较深的程度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管各个区域、不同业态差异较大,但我们的总体感觉是:百货商普遍认为明年业绩有各个位数增长尚属不错,超市略好,应该能保持两位数的增长,苏宁依赖自身的外延扩张、管理效率提升,应该还能获得30%左右的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
除经济因素影响外,我们还不排除个别公司在四季度调低业绩,以便为明年的适度增长做准备,因此尽管前三季度很多零售商的业绩达到我们的预期,但四季度仍有低于市场预期的可能。
重点公司同店增长率自10 月份以来普遍下滑:一线城市中高档百货商业绩变脸最快;中西部城市多业态的区域零售商逐步回落;超市业态的同店增长率在09 年将明显下降。最悲观预期,一线城市百货商的老店可能出现负增长5%,中性预期0 增长;08 上半年超市的同店增长在15%左右,我们预期明年将下滑至5%,中性预期8%增长。
零售应该是消费最直接的晴雨表,此次零售增速跟随宏观经济的下滑比之前经历的周期反应得更快,也更灵敏,这似乎从另一个侧面说明了我国经济体的传导效率在提升,滞后的消费增速下滑反过来又进一步加深了经济调整的力度。
零售的股价表现在过去一年中,估值调整幅度远远大于业绩的下滑程度,行业指数下跌接近50%,相比市场预期零售商业绩下降20%,我们认为零售股价应该已经充分反映了业绩的变动趋势,因此我们认为零售的绝对PE 估值在15-20 倍附近基本见底,近期可以适当加大对一些优秀零售商的长期配置。
投资者可以选择一些业绩风险较小、近两年增长确定的优质零售商,总体的策略思路是:适当回避一线城市的百货股,持有区域性零售商,如银座股份、合肥百货,配置优质超市品种,如武汉中百,另外关注一些批发市场的商业模式,如小商品城和东方市场。