投资要点
        中国经济产出和通胀呈现逐季收敛的态势，从2010  年开始A  股弹性逐步降低，以年度振幅衡量的波动率显示A  股在过去的4  年中如同一个漏气的皮球，因为外部的打击（如同货币政策以及财政政策）已难对经济体系的反弹形成支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        困扰经济的三大顽疾仍未有改观：（1）资金推动经济企稳的迹象依然十分明显；（2）资金依然沉淀在房地产领域；（3）大量货币资金正在被企业用来偿还债务.
        考虑到宏观经济的严峻形势使得我们一直对A  股市场上半年维持谨慎态度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但不可否认的是在经济格局与市场格局之间确实出现了预期差，A  股上半年整体呈现出成长先行，周期跟进的态势。我们认为造成此种现象的原因主来来自于：（1）经历多次的螺旋式下跌，投资者开始相信财政政策以及货币政策作为外生变量，它至多改变经济的波动幅度，并不能改变经济运行的方向。通胀和产出的内生收敛导致投资者对需求端的关注减少，供给端收缩作为新的变量正在转移投资者注意力，而在宏观、中观以及企业微观层面，部分周期品出现供给收缩的微妙变化。（2）经济的疲弱反过来强化了市场对新经济的认可。
        具体到下半年，我们认为经济两大看点是：（1）按照目前的政策节奏下半年利率市场化的进程可能继续放缓、数量型宽松或仍将持续，甚至降低利率的政策将出现。（2）需求旺季叠加微刺激政策逐见成效以及价格的翘尾因素将带来经济在三季度出现企稳。但是，考虑到宏观调控政策仅仅只是稳增长，并且信贷的边际产出效应降低，我们认为进入四季度后经济可能再次步入温和滑落的区间。
        我们对下半年A  股市场的节奏特征做如下推断：（1）三季度市场有望出现反弹，但是风格转换不会太明显，进入四季度后A  股市场可能再次走弱；（2）短期而言，我们认为中报公布期间，市场出于对成长股业绩的担忧，其高企的估值可能再次受到压制，成长股和周期股估值向均值回归的情形或将再次上演。
        经济内生收敛与政府宏观政策预调微调导致近四年以来经济的季节性波动出现十分明显的规律。经济季节性波动使得A股各行业涨跌同样具有季节性特征。在三季度表现较好的行业主要集中在可选消费(TMT、商贸零售、农林牧渔、医药、食品饮料、汽车）、有色、军工和电力设备。而进入四季度市场风格明显偏向防御，金融和房地产产业链的在四季度的表现则明显优于三季度，我们认为此种风格今年或仍将延续。
        我们下半年整体的配置思路是：（1）大型风格转换几无可能，考虑到估值的悬殊成长和周期均衡配置；（3）周期品关注供给收缩的故事兼顾产业发展方向，成长股建议持续关注人口老化下的投资机会；（2）三季度侧重进攻，四季度注重防守。
        配置方向上，我们建议投资者从主辅两条线展开。
        主线方面我们建议下半年关注：（1）传媒行业具备流量、用户规模的渠道类公司以及从教学产品切入在线教育市场的公司；（2）受到政策提振的新能源汽车产业链；（3）国内电力投资有望快速释放，电气设备各细分子行业具备估值提升的机会；（4）诊疗方式变革，商业模式快速创新的医药行业。
        辅线方面，我们建议三季度重点关注：（1）农林牧渔中的饲料、畜禽和水产料；（2）周期品中我们看好依次相对看好化工和有色，重点领域为化工的安赛蜜和醋酸乙烯产业链、有色的碳酸锂和铅锌。