投资要点
        随着页岩气革命的爆发，目前美国天然气价格大幅下跌至09年的1/3。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但10年后，技术突破已经转至石油开采，页岩油革命正在爆发，美国页岩轻油产量在4年时间里翻了25倍，我们判断未来将出现绝对过剩，轻油价格也可能会复制与页岩气类似的大幅下滑，具体原因如下：
        1.  轻油产量爆发性增长：预期页岩轻油未来3年将新增8400万吨，年均增速高达16%；预期页岩气副产的凝析轻油产量也将呈现翻倍增长，增量有望高达1300万吨以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们统计预期四年总计新增产能将高达1.3亿吨，增速高达23%。
        2.  美国轻油新增需求有限：由于廉价页岩气的替代，美国原油需求5年时间里下滑了13%，而且即使规划的新增炼油全部投产，预期未来轻质原油需求增速也不会超过3  %。
        美国过去几年的轻油主要是依靠替代进口来消化国内新增产能，其进口量过去几年累计下降了43%。这也造成代表美国的WTI油价长期低于全球的Brent油价10-20美元/吨。但到目前为止，美国轻油年进口量还有1亿吨，轻油还只是相对过剩。但如果未来几年新增产能逐步释放，美国轻油将进入绝对过剩，即使全部进口油都被替代，国内也无法消化如此之多的产能。
        并且考虑到美国轻油主要来自沙特和加拿大（各占35%），这两个国家在美国拥有很多轻油炼厂，因此对美轻油出口存在着很强的刚性。所以我们初步判断明年美国轻质原油就将进入绝对过剩，除非美国政府能够解除原油出口限制，否则油价很有可能会重蹈页岩气的覆辙，出现大幅下跌。
        投资策略与建议：
        油价的判断可以说是整个石油化工板块最为核心的基础假设。石油勘探的产品就是原油，是非常强周期的行业。在油价下降周期中，单井的ROE和盈利能力会不断下滑。因此如果预期属实的话，海外收购美国页岩油的企业即使初始市盈率不高，但其实隐含的杀估值的风险也很大。
        而油服行业景气更是高度依赖油价，在油价下行周期里，行业景气往往也会大幅下滑。因此如果预期属实的话，我们认为对美大量输出油服设备和服务的企业也都面临巨大的系统性风险。
        由于这篇报告主要是对于美国油气行业的分析，因此依然维持对我国石化行业看好的评级。
        风险提示
        未来美国原油如果持续供过于求，不排除政府会最终解除出口禁令，这将对北美供需产生巨大影响。
        美国在轻油产能大幅过剩的情况下，有可能炼油产能增速超预期，最终通过出口汽柴油来间接转移过剩原油产能