今年獲利恐衰退
        投資建議
        我們下修全年稅後EPS  至3.8  元，以反應1H14  營運不如預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考量今年營運不佳，且營運即將進入淡季，而現金股利2.5  元相較於前三年的3  元也略少，我們對股價維持中性看法，認為合理股價約15  倍PER  (中國、東南亞、台灣廠獲利比重分別為10%、38%及52%，評價以SOTP  法分別給予18  倍、18  倍及12  倍P/E)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        更新焦點
        下修中國宏全營收預估
        中國宏全前五月營收約30  億，YoY  成長6.8%，低於原預估的成長10-15%，主要因統一持續降低中國宏全的訂單；雖然中國宏全1H14  新增涼茶客戶及新客戶第一期塑蓋訂單，不過統一抽單的金額仍高於原預估，去年統一佔中國宏全營收比重仍有40%，1Q14  已下降至28%。
        展望未來，塑蓋第二期訂單將於3Q14  出貨，預期該客戶全年可貢獻營收8-10  億，明年增加到17-18  億；東鵬瓶胚塑蓋廠亦將於3Q14  出貨，提供2H14  後的營運動能；至於與另一涼茶客戶在湖北仙桃的合作案，預計將於1Q15  年投產。整體而言，由於統一持續抽單，我們下修中國宏全全年營收成長率至5-10%。
        東南亞宏全前五月營收僅持平，柬埔寨新產能開出時程亦遞延
        東南亞宏全近幾年的營運表現亮眼，每年營收皆有兩位數以上的成長，且獲利成長性更高。不過今年前五月營收約14  億，與去年同期約持平，表現不如預期，主要因佔東南亞宏全營收比重約6  成的泰國地區受到暴動影響，該地前五月營收衰退15%所致，而越南地區也受排華事件影響宏全在當地的出貨。
        展望未來，越南廠已復工，印尼新廠已於2Q14  投產，走自有品牌的柬埔寨廠量產時程將由3Q14  遞延至11  月，明年還有緬甸瓶胚塑蓋廠及印尼泗水無菌飲料廠等新產能相繼於2Q15  及4Q15  投產；不過由於今年前五月營運僅持平，柬埔寨新產能開出時程遞延，加上東南亞包材產業競爭愈趨激烈，原預期全年營收年增兩成的推估恐有下修疑慮。
        台灣營收達低標，非洲莫三比克擴展計劃延後
        台灣宏全目前PET  瓶市佔率已達6  成，瓶蓋市佔率已達8  成，預期未來市佔率仍將維持高檔或持續緩步擴張，並帶動營運穩健成長。今年因去年開出的無菌新產線全年貢獻營運以及菸酒標材訂單增加，台灣宏全前五月營收約30  億，YoY+5%，達成營收成長5-10%的低標，全年維持營運預估。至於公司日前計劃選擇非洲為繼台灣、中國及東南亞地區之後的第四擴展事業區域，原預期2H14  開始貢獻營運，此時程將延後。