海螺水泥2014  年上半年净利同比预增约90%  （中国会计准则）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这意味着公司在二季度的毛利约为90  元每吨，比一季度93  元每吨环比略有下降，好于我们的86  元每吨的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一般二季度行业在量和毛利上看都是旺季，因此从公司毛利上看，季节性显著弱于往年，验证了我们之前的观点：行业毛利在今年一季度已经见顶。
        水泥价格仍未见到企稳迹象  全国水泥价格今年从四月开始在华东和华中地区下滑60‐70  元每吨（含税）。公司在华东和华中地区有约60%的销售敞口。
        渠道调研显示，这些地区的水泥和熟料价格在7  月和8  月仍然有10‐20  元的下行空间。我们预计公司三季度和四季度的毛利为70  和90  元每吨，全年约85  元每吨，对应月115  亿净利，比彭博一致预期低4%。
        市场风险偏好上升和流动性改善对股价有上行风险  最近热钱有明显流入新兴市场的迹象，香港金管局在7  月1  日和2  日总共向市场注入约162  亿港币流动性。这个情况和2014  年4  季度在美国公布QE3  后热钱流入新兴市场后带动股市走高很相似。我们认为目前市场的流动性改善和风险偏好降低对如海螺水泥这样高beta  公司的股价具有上行风险。
        维持中性评级  基本面上看我们维持公司盈利预测不变，为体现市场流动性好转以及投资者风险偏好提升我们上调了目标估值倍数，2014  年目标市盈率从10  倍上调至11  倍，同时目标价由27  港币上调至29  港币，维持中性评级。.