进入上行周期需要两个条件：两者均未形成
　　虽然中国大宗商品行业股价已经从2007年第四季度的峰值下跌了70-90%，并已在很大程度上反映了周期性放缓的影响，但是我们认为进入潜在的上行周期还缺少两个关键因素：
　　1)第一个条件–实体经济活动需要见底：目前还未见底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　--最新数据显示10月份宏观经济加速恶化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　--进入冬季意味着一大部分政策引导的基建支出将发生在2009年第二季度，其影响要到2009年下半年才会显现。
　　--国内需求主要推动因素（例如房地产行业周期）在2007年第四季度见顶，而中国历史上持续时间最短的房地产业下行周期长达6个季度。
　　--机械出口（另一个需求主要推动因素，至今依然为亮点）可能在明年回落；在最近举办的广交会上订单减少了17%。
　　--盈利周期在2008年第三季度刚刚开始恶化，未来2-3个季度应会延续下行趋势。在计入了第三季度盈利和我们最新的需求预期之后，我们将行业2008年和2009年盈利预测平均下调了10%-21%。
　　2)第二个条件–估值达到深度谷底：目前也还未见底。
　　--最近从10月27日的低点平均上扬了74%意味着中国金属和采矿行业的估值不再处于深度谷底水平。
　　--在下行周期中，中国大宗商品行业股价往往随着现货价格波动，但在经济活动复苏时，走势往往落后于现货价格。
　　股价从近期低点反弹后，估值被高估
　　1)下调中国神华和中煤能源评级至卖出：我们认为动力煤行业进入了一个多年的下行周期，而且从需求、铁路以及煤炭相对原油价值等相关问题来看，其估值被高估。我们将中国神华和中煤能源基于市盈率计算的12个月目标价格分别调低至10港元和3港元。