2014年二季度经济一度游走在下行边缘，在稳增长微刺激政策的拉动下才维持着接近增长目标的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通胀层面，5月份受猪价影响通胀有所反弹，但二季度整体通胀压力并不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  展望2014年三季度，我们认为由于房地产和制造业投资下滑以及高基数带来的经济下行压力仍然存在，通胀水平预期较为温和。  增长：经济后劲乏力，微刺激仍可期  
        14年经济增长的最大不确定性来自于房地产市场加速下滑的可能，以及政府财政和货币政策的风向变化。14年前两个季度货币政策方面央行的定向降准、再贷款、公开市场净投放，而房地产相关融资的下滑及银行对高风险行业的主动收贷使得金融层面呈现"宽货币，紧信用"的现状，导致银行间市场利率的不断下行。政府对降低实体经济融资成本的意愿较强，但目前企业融资成本仍处于高位，我们预期资金面仍将保持相对宽松的状态。财政政策方面，中央加快铁路投资及棚户区改造等一系列微刺激政策，结合总理在多个场合强调的对7.5%增长目标的重视，使得中央稳增长的政策导向趋于明晰。  汇丰6  月份PMI  预览初值50.8，较4  月终值49.4  提高了1.4  个百分点，并且6  个月来首次回到50  分界线以上，显示6  月份制造业呈现扩张状态，此前工业增加值增速基本维持在8.6%-8.8%的平台，二者结合来看可能预示着制造业活动的好转趋势。但房地产趋势性下滑所带来的影响尚未完全释放，且三季度受同期高基数的影响，使得我们对三季度的增长难言乐观。为实现政府的经济增长目标，我们预计后续可能继续出台微刺激政策进行托底。  具体来看，我们对经济增长的三大驱动因素展望如下：  
        消费：  
        受稳增长政策以及低基数影响，四五月份社会零售总额增长率小幅反弹，其中粮食、服装等必需品零售小幅回升，可选品零售增速整体下滑，其中金银珠宝类零售增速为负，房地产相关产业链消费依旧疲软。考虑到地产销量持续下滑的趋势，我们认为消费增速只是短期反弹，长期增长依然乏力。  投资：  
        经历了一季度的大幅下滑之后，二季度的新增固定资产投资累计同比有所回升，但反弹的动力主要来自于基础设施建设投资的同比上升，制造业固定资产投资完成额增速与房地产固定资产投资完成额增速呈现下滑趋势。这意味着制造业受制于长期的产能过剩，投资意愿仍然较弱，而房地产投资继续下滑是大概率事件，我们预期基建投资在稳增长政策不断加码的背景下将保持高位，但是否能够对冲制造业及房地产业的投资下降主要取决于房地产业下滑的速度以及微刺激政策的力度和效果。