投资摘要：
        预计美联储货币政策趋紧的步伐快于市场一致预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，美国经济复苏可持续且就业继续改善，失业率有望在今年底降至6%甚至更低，因此，我们对美联储货币政策演进及时间点判断如下：1）今年10  月底结束QE，之后美联储暂时维持到期再投资的操作，联储资产维持基本稳定；2）今年底最迟明年1  季度，美联储收缩资产负债表；3）相对于当前主流的下半年加息的基准情形，美国上半年加息的概率在增大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储货币政策的调整对我国货币环境产生一定影响。
        包括利率走廊在内的政策工具创新成为当前和未来货币政策工作的重点，传统政策工具仍有施展空间。再贷款和定向降准等多项政策已经出台，下一步将有可能是存贷比口径的调整。从考虑降低资金成本的角度来看，在经济下行的背景下，降准和降息等传统货币政策工具仍有实施的必要。
        房地产周期趋势掉头向下。受市场需求及预期下降等因素影响，2014  年房地产市场供给层面从开发投资到开工面积出现较大幅度下跌，需求层面从销售面积、销售额到销售价格出现明显下降。根据我们的测算，房地产固定资产投资每下滑1  个百分点，直接和间接拖累GDP  约0.14  个百分点；房地产消费每下滑1  个百分点，直接和间接拖累GDP  约0.04  个百分点。
        未来房地产销售和投资仍存在回落空间，尤其是人口结构的变化使得房地产行业面临周期性调整，进一步加大年内和明年宏观经济下行压力。
        政策调控对冲周期性行业的下行。今年尤其是3  月以来，一系列的“稳增长”刺激政策推出后新兴产业快速增长。高端装备制造业、节能环保行业、文化传媒等新兴产业的工业增加值增速远高于传统行业；新兴产业带动相关配套设施和工程的投资。信息技术、科学技术、技术服务等新兴产业的固定资产投资占比明显提高。根据测算，2014  年一系列的稳增长政策大约共可提振经济增长约0.5  个百分点。