■6  月公司销售逆势大幅增长，均价略有下降：万科发布6  月销售情况，6月单月公司实现销售面积174.0  万平方米，同比/环比增长55.9%和41.6%，销售金额193.9  亿元，同比/环比增长43.7%和33.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售均价11144  元/平米，同比/环比下降7.8%和5.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年公司累计实现销售面积821.2  万平方米，销售金额1009.1  亿元，成为首个上半年销售金额突破千亿的地产企业。销售面积和金额分别比2013  年同期增长14.6%和20.6%，同比增速较上月上升7.6  和4.4  个百分点。
        我们统计的46  个城市65  月单月商品住宅成交面积同比大幅降21.5%，前6  月累计降17.1%，万科业绩大幅领先行业。根据易居数据，保利、招商、金地6  月单月销售金额同比分别为+14.6%、-45.2%和-29.8%；上半年销售金额同比分别为-1.5%、-4.0%和-16.3%，万科在龙头地产股中也表现优异。
        ■公司拿地继续放缓，权益进一步降低：6  月单月公司仍仅获得3  个项目，分别位于上海、河北廊坊和广州，但权益仅为20%、50%和20.4%，拿地进度继续放缓。合计建筑面积72.4  万平方米，但权益建面仅17.0  万平方米，需支付地价款3.6  亿元，同/环比下降88.8%和73.6%。
        今年以来公司获得21  块土地，去年同期获得43  块，新增土地建面464万平方米，同比降69.1%，权益地价110.9  亿，同比降60.7%，值得注意的是今年万科新项目平均权益62.3%，较去年下降12  个百分点。平均楼面地价3836  元/平，同比上升51.8%。
        ■投资建议：维持“买入-A”投资评级，我们认为公司作为行业龙头，在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速，将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额。目前公司土地储备超过4700  万平，能够满足未来2  至3  年的开发需要。此外，公司事业合伙人制已启动，代表公司1320  名事业合伙人的深圳盈安合伙6  次购买公司A  股股份，累计增持公司1.92%股权，使用资金17.8  亿，彰显对公司未来持续稳健发展的强烈信心。目前公司B  转H  已经完成，A  股对H  股折价29.8%。我们维持公司2014-2015  年EPS  分别为1.74  和2.27  元，预计公司今年销售突破2000  亿，给予2014  年5X  的PE  目标价8.70  元。
        ■风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。