据有关媒体消息,上海市自来水调价方案已经初步确定,正等待听证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新方案为阶梯式水价,将分三个档次收费,基本水价将在目前水价的基础上上调20%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上海市阶梯式水价的初步方案为:每月用户在15 立方米及以内的,在目前每立方米1.03 元(不含排水费)的基础上上调20%左右,即每立方米1.20 元左右;每月用水在15 立方米至25 立方米之间的部分,按基本水价的1.5 倍计算,即每立方米1.8 元左右;每月用水超出30 立方米的部分,按基本水价的2 倍计算,即每立方米2.4 元左右。在明年听证之前, 有关部门还会根据成本等因素对调价幅度进行微调。
另外,在居民用水阶梯式水价出台后,政府将建立对水价的监管机制。调价的收入不是简单归企业所有,而是建立“原水费”,用“原水费”来调控自来水价格和自来水公司的盈利水平,以保持自来水公司的微利原则。
评论:
(1)上海市自来水的价格调整幅度低于预期。根据测算,本次调价后,上海自来水的综合价格上涨约0.23元/立方米(按调整后的基本水价在1.2 元/立方米,80%的用户用水量在15 立方米以内估算),而原水股份在资产置换全部完成后自来水价格需上调0.40 元左右才能维持原有的业绩不变(不考虑置换收益等非经营性损益)。
(2)证监会能否批准公司的资产置换方案存在不确定性。按调价方案计算,原水股份在黄浦江原水系统资产和市南自来水公司的股权置换完成后,公司2007 年的每股收益约为0.15 元(不含资产置换收益);若公司不进行黄浦江原水系统资产和市南自来水公司的股权资产置换,公司因自来水调价而增加每股收益约0.01 元/股,每股收益达到0.23 元。显然,资产置换使得公司的盈利能力下降,因此在这种情况下证监会能否批准公司的资产置换方案存在着不确定性。
(3)政府建立“原水费”以“保持自来水公司的微利原则”,使得原水股份的前景不明朗。上海市的自来水价格仅有1.03 元/立方米(不含排水费),在全国大中城市中处于较低水平,而居民用水支出仅占居民可支配收入比重的0.57%,因此理论上存在着很大的上涨空间。但政府建立“原水费”来调控自来水价格,保持自来水公司的微利原则。“原水费”的建立使得自来水公司从上海市自来水提价中获得的收益有限,原水股份的业绩很难有大幅的提升。
因此,我们对公司的评级从“最优-2”调整为“中性-1”,建议投资者进行观望。