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兴业银行研究报告:群益证券-兴业银行-601166-优先股有效扩充资本,多项利好有望带动估值修复-140703

股票名称: 兴业银行 股票代码: 601166分享时间:2014-07-04 11:59:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑春明
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 218 KB 分享者: 耐**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

结论与建议:
        近日公司股东大会正式获批300亿元优先股方案,我们认为优先股有效补充公司资本水平,部分对冲同业新规带来的负面预期;  此外,公司近期更是利好频传:不管是对货基提前支取罚息的规定、或是与百度合作在互联网反面的拓展,从长远来看均为公司的转型发展带来机会,进而带动公司二级市场的估值修复;看好兴业银行在业务方面的创新能力特别是互联网金融方面的探索,维持盈利预测不变,预计2014/2015年净利润增长15%、13%,目前股价对应2014年PE/PB分别为4.04X、0.84X,估值处于绝对低位,维持买入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        发行优先股环节资本压力,同业新规负面预期逐渐消化:6  月27  日,兴业银行300  亿元优先股计划正式获股东大会批准,股息率参考带有减记条款的二级资本债并适当溢价,结合6  月中旬公司发行的二级资本债约6.15%的利率测算,预计优先股利率区间大致约在6.5%-7.5%之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  我们认为此次发行优先股,将有效提升公司的资本水平,亦将缓冲127  号文带来的同业投资方面的资本与拨备消耗,部分消化同业规范带来的负面预期;并且目前公布优先股方案的四家银行中,兴业亦是唯一一家存在大股东认购情况,彰显公司发展信心。  此外,近年来公司的ROE  持续维持在22%以上,在股东大会上管理层亦表态2014  年的ROE  仍将有20%左右的水平,此次资本补充明显提升股东收益。
        利好不断,有望带动估值修复:除优先股获批之外,近期公司及行业亦利好频传,我们认为不管是公司与百度合作在互联网方面的开拓,或是行业方面货基提前支取罚息的规定,均将为公司未来的业务发展带来机会,进而带动公司二级市场的估值修复。
        公司被纳入定向降准范畴:公司6  月17  日发布公告,宣布被纳入此前聚焦于小微及“三农”的定向降准,其所适用的存准率下调50  个基点,显著好于市场预期,此前我们计算公司并不符合要求,不过经过三家银行与央行沟通,或许是调整了小微贷口径,故而获批降准;对兴业来看,本次降准释放流动性约100  亿元左右,总体属温和利好。
        与百度合作开拓互联网:6  月12  日,兴业银行发布公告,宣布与百度全资子公司百签署战略合作协议。根据协议,兴业银行为该公司在银行业的唯一全面战略合作伙伴,双方将充分发掘和利用各自在金融领域、互联网领域的优势,在金融和互联网领域开展全面战略合作。  我们认为合作有利于改善公司在网上零售业务的地位,利用百度平台为公司理财产品“钱大掌柜”带来更多流量;从长远来看,双方在大数据方面的合作也将是未来互联网金融的大方向;并且从合作的具体细节来看,兴业为唯一指定合作伙伴,具有明显的排他性。
        货基提前支取罚息,或缓解银行利差压力:近日,接连传出消息称,央行多次窗口指导要求执行提前支取罚息,商业银行与货币基金做协议存款时,需签订两率不等协议存款。  由于目前互联网“余额宝”们对应货基的占比高达八成,意味着让货币基金保持较高收益保障的“提前支取协议存款不罚息”将停止,加上6  月底资金紧张期过去,使得货币基金的受益下行成为大概率事件,目前市场上大部分“余额宝”的最新7日年化收益率约为4.22%,预计中短期“破4”将成为大概率事件。
        盈利预测与投资建议:预计公司2014/2015  年分别可实现净利润473/535亿元,YoY  增长15%和13%;EPS  为2.49  元和2.81  元,目前股价对应2014年PE/PB  分别为4.04X/0.84X。  公司经营灵活性高,创新能力强,看好公司在互联网金融方面的探索,在同业去杠杆的背景下具有先发优势,有望在未来的竞争中保持领先地位,维持“买入”的投资建议。
        

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