事件：
　　近期我们调研了赞宇科技，与高管交流了公司经营现状和未来发展方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　主要观点：
　　1、AES行业有望不断整合，公司因管理及成本等优势有望受益
　　2013年我国合成洗涤剂产量增速为14.70%，其中公司产品主要应用领域——液体洗涤剂的产量增速达到26.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游行业的增长促进了表面活性剂需求量的增长，11-14年中国表面活性剂市场需求量年均复合增速为5.8%，在下游需求带动下预计未来表面活性剂还将稳步增长。
　　13年公司主导产品AES在表面活性剂里收入占比约70%，市场占有率达到约30%，其它规模较大的还有四川金桐、湖南丽臣、辽宁华兴、中轻化工等。目前AES行业处于洗牌期，个别厂家为占领市场使用低价策略，预计竞争格局将不断优化，未来大的几家市占率合计可能达到70-80%左右。
　　目前AES市场价7000多元/吨（含税），处于历史中低位（低时5000-6000元/吨，高时12000-13000元/吨），目前价格下个别同行亏损经营。
　　影响产品毛利率因素除价格（同行竞争）外，还有原料波动。公司具备规模采购、较好把握采购时点、能耗及管理等优势，盈利能力比同行好。随着竞争对手被挤压，公司竞争力会提高。
　　2、期待MES作为符合行业发展趋势的新型产品不断被认可
　　MES是公司表面活性剂里的潜力产品，公司现有MES产能6万吨。MES目前接受程度一般，价格也是偏低，考虑到目前的价格优势不明显，而且下游生产设备需改造，目前还处于市场拓展期。
　　MES作为符合行业发展趋势的新型产品，未来有望逐步替代LAS用于洗衣粉中。2011年国内LAS市场需求量为62.31万吨，到目前LAS在国内表面活性剂还占据约40%的比例，由于LAS的生物降解性低且原料石油是稀缺资源，预计未来LAS将逐步被MES替代，MES产品潜力较大。
　　3、近两年油脂化工业务毛利率逐步提升，杭油化II期项目值得期待
　　子公司杭油化（股权比例86.84%）的油脂化工业务主要是通过原料棕榈油来生产脂肪酸（主要是硬脂酸），目前硬脂酸市场价约为7000-8000元/吨，行业盈利情况一般。随着对子公司的整合，近两年油脂化工业务的毛利率已逐步提升。
　　另一方面，公司计划投资3亿建设杭油化II期项目（20万吨/年天然油脂绿色化学品），该项目的原材料是回收的天然动物油脂，在目前棕榈油市场价约为5900-6100元/吨的背景下，该原料比棕榈油价格便宜约1000元/吨，生产油酸、脂肪酸等会有较大的超额收益。我们预计油化II期项目在15年12月前完成主体项目建设，该项目达产后预计正常年份可贡献利润1.0亿左右。
　　4、检测业务盈利能力强，又是业绩贡献一大亮点
　　子公司公正检验中心（股权比例85%）的主营业务是检测服务，下游客户主要是食品领域，还有洗涤剂、化妆品等。从分类看，委托加工和政府外包都各占50%左右。检测服务的客户非常分散，即使是大客户在该业务的收入贡献占比也是比较低的。
　　检测业务盈利能力强，13年该业务在公司的总体收入占比约1.6%，而高达61.6%的毛利率使其毛利占比达到8%左右。扩张检测业务是公司的发展战略之一，“新建研发中心项目”有助于满足公司当前及未来科技和产业发展需要，该项目预计年底前后投入使用。
　　5、维持“增持”评级
　　我们预计公司14-16年的业绩为0.54、0.72、0.94元/股（按当前股本），考虑到表面活性剂将受益于行业整合，而油脂业务和检测业务也具备不少看点，我们维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：产品价格下跌