■经济改善困难重重，尚需观察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        中国经济长期的结构化调整不可避免。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果中国经济要真正实现结构调整，那么投资的增速必须出现大幅下降。近期房地产的下滑可能具有一定的持续性，难以在短期内恢复。
        ■基建投资独木难支，政策有望加码。
        为了保持GDP  的增速，2014  年制造业、房地产业和基础设施建设合计的年度增速需要保持在20%。假设制造业全年增速为12%，房地产业全年增速为10%，给定上述假设，基础设施建设的增速必须达到44.52%，也就是说全年的基础设施建设完成额要达到13.52  万亿。只有这样，才能有效抵消制造业投资和房地产业投资增速下滑对经济增长所造成的拖累。从情景模拟计算的结果看，下半年政策可能会加码。
        ■货币市场资金面将保持宽松，货币市场利率有望恢复。
        我们认为6  月份货币市场利率走高不可持续，7  月份货币市场利率有望下行。首先，对于央行而言，我们认为央行的公开市场操作将持续净投放。其次，影响六月份货币市场利率走高的一个重要原因是季节性因素。随着季节性因素的消失，利率也有望恢复到正常的水平。
        ■债券利率下行有待新的刺激因素，比如下调公开市场回购利率。
        利率过高是目前金融市场的一个主要问题。现有的数量型工具难以有效降低利率。在目前的宏观经济背景之下，银行惜贷，企业融资成本难以下降。虽然央行可以通过公开市场操作持续提供流动性，但是宽松的流动性可能并不必然导致利率的下降。因此，有必要采用新的措施，比如下调公开市场回购利率，为市场利率提供更为明确的指引。
        ■风险提示：货币政策的不可预测性