昨日香港股票市场出现大跌，其中恒生指数下跌564 点，跌幅2.94%；恒生国企股指数下跌380 点，跌幅4.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期表现突出的中资股成为下跌中的重灾区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国移动、中国人寿、中国石油跌幅均在4%以上，中国石化、工商银行、招商银行、建设银行、中国银行跌幅均在5%以上。恒生国企股成交金额185 亿元，为六个月来最大单日成交。考虑到内地A 股市场银行股在指数中的权重，引起了部分投资者对于金融股和市场趋势的担忧。
  从历史数据观察，香港市场的走势历来与国际市场联系较为紧密，但过去一周在欧美股市出现调整的背景下，香港市场的走势却相对独立，我们认为主要原因是：第一，大量资金受到人民币升值以及重磅国企股连续IPO 的影响而涌入香港，导致香港利率水平下降；第二，国内A 股市场今年以来表现突出，与香港中资股交互影响，导致中资股价格不断攀升。昨天的下跌表明欧美股市对香港仍然有巨大的引力，同时也从另一个侧面反映出，A 股市场的独立定价能力正在逐步增强，已经能够在一定程度上影响香港股票市场的走势。
  资金的流向从侧面佐证了香港股市持续较强走势的原因，今年工行与中行在香港的发行，收到市场的热烈追捧，分别获得了77 倍和75 倍的认购水平，冻结资金达到4250 亿和2875 亿港币。由于预期今后6 个月内香港将不会有类似中资大盘蓝筹股上市，同时香港金管局亦明确表示将维持联系汇率制度不变，我们判断前期流入香港市场的热钱正在选择撤离。香港市场的走势短期内仍将维持与欧美股市同步的态势。而考虑到欧美股市的上涨更多地来自业绩因素的支撑(如图2、图3 所示，欧美主要股指的估值水平仍处在2001 年以来最低的水
平)，我们预期欧美股市的下跌只是上涨过程中的调整，而非方向性的改变。
  综上所述，我们认为：A 股市场的重估过程远未结束，外围股市的大幅波动对于A 股市场而言只是一个短暂的扰动。预计A 股市场可能因此出现一周左右的短期调整，这正好为近期大量新发的基金提供良好的入市时机。我们重申对A 股市场保持乐观预期，并继续看好地产、商业零售、旅游传媒、公用事业、食品饮料、电讯服务和金融服务行业。在强周期类行业中，我们认为有色金属（锌、铝）和水泥行业具有估值吸引力。