消费市场向中速增长过渡，零售企业增长继续放缓
        中国消费市场处于由高速增长向中速增长过渡的区间，零售业发展也呈现放缓趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年1  季度，百家大型零售企业零售额累计增长1.4%，增速较上年同期放缓6.2  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        百货板块受到近期“六项禁令”的冲击及电商加剧分流、大型购物中心加速供给等长期性因素的共同影响，收入和利润增速继续放缓，估值水平跌至历史底部。
        超市板块内生增长乏力，平效难以提升，费用率居高不下，净利率下滑。2013  年多数公司放慢了扩张的节奏，营业面积增速下降。
        家电连锁企业在电商冲击下首当其冲。重点金银珠宝零售商保持了较高的扩张速度，销售网点数量和营业收入持续增长。
        B2C  电商崛起，品类扩张，优势增强，实体零售商将继续受制中国电商仍处于快速发展期，B2C  电商发展迅猛，品类由电子产品、服装向日用品、食品、生鲜类扩展。与实体零售商相比，电商在商品丰富程度、购物便利性、口碑传播、渠道成本等方面具有较强优势。在未来一段时期内，消费者习惯的改变将使电商渗透率进一步提高，规模经济将进一步增强电商进行价格战的能力，再加上电商企业坚定的价格战意愿，实体零售企业的营业收入增长和毛利率水平都将严重受到电商竞争者的压制。
        选股逻辑一：扬长避短，避电商之锐气，击其惰归
        电商的主要优势在于比价优势和购物的便利性，而劣势在于消费者难以对商品进行近距离、全方位的体验和感知。在电子、家电、快消类食品、日用品、生鲜类商品等高度参数化、标准化的商品领域，电商具有优势；在奢侈品、珠宝等高度体验化、差异化的商品领域，电商具有劣势。我们建议扬长避短，避开电商即将重点展开争夺的优势战场，在电商不具有先天优势的领域寻找实体零售企业中的优秀投资标的。推荐标的：老凤祥（600612）。
        选股逻辑二：寻求具有安全边际且存改善潜力的低估值标的在消费市场整体降速，电商压制加剧的双重影响下，实体零售行业增速持续放缓，百货零售商对于外延扩张开始趋于谨慎。百货企业新开店面培育期普遍延长，少数有能力进行扩张的企业开始更多的选择并购而不是开设新店的方式扩大经营面积，从一个侧面可以反映行业已经出现结构性的供给过剩。在增长逻辑淡化的背景下，我们建议回避高估值股票，选择具有安全边际、且未来存在改善潜力的低估值标的。推荐标的：王府井（600859）。
        风险提示
        宏观经济减速；电商加速分流；国企改革不及预期