报告摘要:
受国家加大基础设施力度以刺激经济的政策影响,近期铁道部各相关部门也就此发表言论,基本思路是会加快铁路建设进程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此做出简要分析:
铁路固定资产投资增速加快,2009年将达75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受项目预算较低等原因,铁路固定资产投资金额的大幅增加在意料之中,从目前2万亿的投资总额来看,新增项目带来的增长仅在10%-15%左右。但明年铁路项目开工数目有加快趋势,我们上调未来两年铁路固定资产投资总额的平均增速预测,从原先的20%调高至40%左右。并且,我们认为这一增速的调整将集中体现在2009年。从目前规划来看,我们预计明年铁路固定资产投资的增速将达75%左右,快于我们原先预期,但明年很可能是铁路固定资产投资增速的高点。
对铁路设备制造业的短期影响有限。我们认为,近三年总投资的增长给铁路设备制造业带来的增长将分散体现在2010年以后的5-8年中,也就是说对铁路设备制造业的短期影响有限。我们小幅调高机车车辆购置及更新改造支出未来两年平均增速至25%(其中机车车辆购置的增速接近35%左右)。预计未来两年铁道部机车车辆购置的增长幅度将明显小于固定资产总量的增长,这将使得其在固定资产投资中的占比将从目前的20%左右降至15%左右。
09年增量车辆采购资金将以动车组及机车为主。虽然在固定资产投资总额中的占比下降,但从绝对金额来看,预计2009年铁道部的车辆采购资金仍将同比上升近30%,金额则在180亿元左右。由于我们预计明年货车的需求可能不会明显增长,甚至出现回落。所以我们认为,明年增加的采购金额将主要体现在对机车及动车组的需求上(其中对动车组的需求增长又要快于机车)。直接受益的上市公司有中国南车及时代新材等,而货车的生产企业收入增速将相对较慢。
维持领先大市-B的投资评级。由于此次调整主要是针对铁路固定资产总投资进行,而车辆购置及更新改造支出的增长未来两年上调幅度相对较小,预计总投资的拉动作用将分散体现在2010年以后的5-8年中。而且铁道部并未明确具体的资金投向,所以我们暂时不调整各公司的盈利预测。可以肯定的是今年铁路建设进程的加快使得铁路设备板块未来增长的确定性加大,因此在大盘未明确筑底反弹之前,我们仍然维持对该板块短期整体估值不低但领先大市-B的投资评级。