债券供给小幅下降,净融资额减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年6月一级市场新发行债券507只,共筹集资金9566.46亿元,环比小幅下降9.19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
市场利率走势方面。公开市场持续净投放,6月资金利率走势平稳;利率债收益率曲线短端小幅上涨,长端利率仍趋下降;企债、票据信用利差收窄。
6月债市延续慢牛行情。代表整体债市走势的中债综合指数以及总指数分别上涨0.72%以及0.68%。分类别来看,利率债方面,中债国债指数以及央票指数分别上涨0.51%以及0.39%,中债国开行债券指数上涨0.76%。信用债方面,商业银行债券总指数上升1.11%,企业债总指数上升1.11%,中债中期票据总指数回升0.74%,短融总指数上升0.47%。
7月展望:流动性维持宽松,经济企稳回升,但动力较弱,通胀水平较低。尽管新增外汇占款持续走低,银行贷款增速逐步攀升消耗超储,但考虑到央行大力推行定向降准,加上调整存贷比统计口径,有利于扩大商业银行超储规模,宽松资金面仍可延续。
经济方面,近期PMI、工业用电量以及中长期贷款增速等数据显示目前宏观经济企稳态势基本确立,但由于稳增长政策剂量不大,经济复苏动力有限,表现在钢铁价格疲软、日均耗煤量增速较低等方面。由于时下仍属经济复苏初期,物价水平仍将位于较低水平,通胀压力不大。
交易策略。利率债方面,对比10年期各品种利率债变化,目前10年期固定利率国债收益率已下跌至接近4.0%低位,与正回购利率相比投资价值不高。另一方面,政策性银行债收益率仍位于相对高位。从10年期与1年期的期限利差角度比较,6月国债以及农发行债期限利差有所收窄,而国开行债期限利差变化不大。考虑到目前经济复苏动力不强,长端利率仍有下行空间。综上所述,可关注长久期国开债表现。
信用债方面,受到低评级品种收益率上行较多影响,企业债、中短期票据以及城投债的信用利差全面收窄。进入7月,低评级信用债利差继续收窄的空间有限,考虑到中期业绩披露期将近,在宏观经济环境改善较缓慢影响下,预计高低评级债券主体的业绩分化较明显,高评级债券受支持,加上长端利率处于下行轨道,建议关注长久期信用债表现。