一、事件概述
        公司7  月2  日午间发布关于增值税征收政策调整的公告：近日财政部、财政部、国家税务总局发布了《关于简并增值税征收率政策的通知》（财税[2014]57  号）：为进一步规范税制、公平税负、经国务院批准，决定简并和统一增值税征收率，将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司属于“财税[2009]9  号文件第二条第（三）项”所列的一般纳税人（用微生物、微生物代谢产物、动物毒素、人或动物的血液或组织制成的生物制品），自2014  年7  月1  日起增值税征收率将由6%调整为3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、分析与判断
        税收调整使公司减负，我们预计下半年利润增厚450万左右
        公司主导产品粉尘螨滴剂销售旺季在三季度，一般上下半年销售比例为4:6，按照公司14  年经营目标2.5  亿推算，征收税率由6%降低到3%，我们预计理论上公司税赋将减少450  万左右，每股收益增加0.03  元左右。450  万得净利润增量相比于13  年0.71  亿左右净利润，增幅达6%左右。但具体影响程度还要根据全年实际销售收入确定。
        四川招标有望打开另一片天，较大人口基数和较高过敏阳性率将成就另一个广东公司主导产品粉尘螨滴剂已经全国26  个省市自治区中标，几乎囊括所有医药大省。四川具有较大的人口基数和较高的粉尘螨过敏阳性率（参比省份：重庆粉尘螨过敏阳性率超过60%，广州超过60%），具有较大的市场潜力，目前尚未中标，今年是招标大年，四川招标开启是大概率事件，公司非常重视四川市场的开拓，我们预计未来如果四川顺利中标，四川有望成长为一个可以与广东省同量级的省份（预计广东销售收入占比占公司整体约20%左右）。
        提升医院覆盖率和医院单产，助力粉尘螨滴剂3年高增长
        13  年粉尘螨滴剂销售额增长达34.87%，占比公司营收97.13%，相比12  年提升2.61  个百分点，属绝对主力品种，目前覆盖医院数量800  家，占比全国定级医院6-7%（成熟过敏性疾病产品覆盖至少2000-3000  家医院以上），每家医院年平均产出不到30  万，折合平均每家医院每天用药病人仅5  位左右，对比过敏性疾病巨大的患病人群(我国仅过敏性鼻炎患病率就达11%)，仍有巨大潜力，另外公司直销团队400  人左右，人均负责2  家医院左右（人均产出50  万左右），我们推断销售一线进院、上量工作正紧锣密鼓的进行。随着未来公司覆盖医院数量不断增加，单家医院潜力的深度挖掘，粉尘螨滴剂3  年高速增长为大概率事件。
        聚焦过敏领域，预计皮炎诊断贴剂或成公司2年内新产品看点
        公司在研品种尘螨合剂、粉尘螨滴剂皮炎适应症拓展、黄花蒿粉滴剂、以及皮炎诊断贴剂将大大丰富公司未来产品线。我们预计，皮炎诊断贴剂因为以诊断试剂报批，审批进度相对较快，有望在2  年内获批上市，由于市场上竞品较少，我们看好其市场前景。
        三、盈利预测与投资建议
        根据最新税率调整，我们上调盈利预测，预计14-16  年摊薄后EPS  分别为0.63、0.89、1.16元，以2014  年7  月2  日股价计算，对应PE  分别为49、35、27  倍。我们认为公司主力品种粉尘螨滴剂具备高技术壁垒、价格不高、应用人群广泛等特征，市场空间巨大，随着未来四川省招标开展及皮炎诊断贴剂上市，未来成长可期。我们坚定看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        主导产品较为集中的风险；脱敏治疗市场培育低于预期的风险。