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贵州茅台研究报告:中投证券-贵州茅台-600519-系列报告一-081114

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2008-11-14 23:07:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄巍
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 444 KB 分享者: sun****110 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀂄  最近三年,白酒行业收入和利润总额增速快于酒类行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2005  年开始计算,白酒行业的收入和利润总额的CAGR  为34.66%和50.12%,快于酒类行业的25.25%和39.69%,增速最快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  消费升级和农村城市化是白酒行业增长的两大驱动因素。消费升级引领白酒向中高端发展,体现在吨酒价格的逐年增长,从2001  年的1.04万元/吨增加到2007  年的2.61  万元/吨。城镇化率提升促使农民收入水平提高,由喝散装白酒向瓶装白酒升级,推进白酒消费统计量增加。
􀂄  浓香型白酒市场份额最大,兼香型白酒市场集中度最高。浓香型白酒收入占白酒行业收入75%,为白酒细分行业最大。在浓香型市场中,五粮液销售收入占比26%,泸州老窖占比5%;在清香型市场中,山西汾酒销售收入占比20%;在酱香型市场中,贵州茅台销售收入占比80%,酱香型白酒市场集中度最高。
􀂄  高端白酒消费趋势可以延续到2020  年。我国第一次人口高峰出现在1965  年~1973  年,此阶段出生的受父辈和环境的影响,早期接触白酒更多,形成了对白酒的消费习惯。据行业调查,30~55  岁是白酒饮用的高潮,我们以1965  年出生的不再消费白酒为标志点,认为目前高端白酒的消费趋势可以延续到2020  年,其景气度受经济波动影响。
􀂄  目标价166.80  元,维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2008~2010年EPS  为4.63  元、5.56  元和5.91  元,按照食品饮料行业高端消费品龙头2009  年30  倍PE  估值,合理价格为166.80  元,维持“强烈推荐”评级。

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