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浪潮国际研究报告:辉立证券-浪潮国际-0596.HK-预期成本增长过快,为可见未来带来亏损-140703

股票名称: 浪潮国际 股票代码: 0596.HK分享时间:2014-07-03 15:27:10
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Kay Ng
研报出处: 辉立证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 中性
研报大小: 458 KB 分享者: ima****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        浪潮的營業額在2013  年增長12%至港幣13  億,但毛利按年增長只有4.7%,毛利率按年下跌2.4%至34.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        經營虧損為港幣1.5  億,在計算來自已終止經營業務之港幣2.68  億出售收益後,母公司應佔的溢利為港幣  1.16億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        事實上,現時由核心業務所得收入並不足夠支付公司的銷售成本及各項開支。更令人失望的是,儘管軟件開發業務收入持續增長,預計核心虧損可能會持續數年及至可見的將來。
        我們保守給予浪潮“中性”的初始評級,目標價1.56  港元,較現價略低。
        財務回顧
        浪潮2013  的營業額按年增長12%至港幣13  億元,其中來自軟件開發的收入按年上升31.7%至港幣6.48  億;軟件外包收入為港幣1.94  億,同比增長3.1%。銷售的IT  外圍設備和軟件按年減少4.6%至港幣4.59  億。銷售成本同比增長16.2%至港幣8.57  億元,導致毛利率稍為下降4.7%至港幣4.44億,而毛利率則按年下跌2.4%至34.1%。經營虧損為港幣1.50  億,在計算來自已終止經營業務之港幣2.68  億出售收益後,母公司應佔的溢利為港幣1.16億元。
        我們的看法
        從公司調整後的財務概要(Fig  3)顯示,營業額逐漸增加,但5  年來開支激增,導致公司的利潤大幅下跌。事實上,從核心業務獲得的收入並不足以支付公司的銷售成本及各項開支,2013  年的利潤在僅僅是由於出售停運資產所得。更令人失望的是,儘軟件開發業務收入持續增長,預計核心虧損可能會持續數年及至可見的將來。雖然該公司正積極投入研發,並自2011  年起聲稱正轉移其業務焦點到雲計算業務,但結果並不如預期的顯著,而投資支出卻持續上升。
        投資建議
        因此,基於過往業績和未來前景偏向負面,我們預計該公司在未來幾年也難以產生的正核心利潤利潤。雖然有消息指浪潮擬接管IBM  的伺服器業務,公司最近亦確認正吸納前IBM  員工,但未來能否現實收入仍然是一個疑問。因此,我們保守給予浪潮“中性”的初始評級,目標價1.56  港元,較現價略低。
        

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