浪潮的營業額在2013 年增長12%至港幣13 億,但毛利按年增長只有4.7%,毛利率按年下跌2.4%至34.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
經營虧損為港幣1.5 億,在計算來自已終止經營業務之港幣2.68 億出售收益後,母公司應佔的溢利為港幣 1.16億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
事實上,現時由核心業務所得收入並不足夠支付公司的銷售成本及各項開支。更令人失望的是,儘管軟件開發業務收入持續增長,預計核心虧損可能會持續數年及至可見的將來。
我們保守給予浪潮“中性”的初始評級,目標價1.56 港元,較現價略低。
財務回顧
浪潮2013 的營業額按年增長12%至港幣13 億元,其中來自軟件開發的收入按年上升31.7%至港幣6.48 億;軟件外包收入為港幣1.94 億,同比增長3.1%。銷售的IT 外圍設備和軟件按年減少4.6%至港幣4.59 億。銷售成本同比增長16.2%至港幣8.57 億元,導致毛利率稍為下降4.7%至港幣4.44億,而毛利率則按年下跌2.4%至34.1%。經營虧損為港幣1.50 億,在計算來自已終止經營業務之港幣2.68 億出售收益後,母公司應佔的溢利為港幣1.16億元。
我們的看法
從公司調整後的財務概要(Fig 3)顯示,營業額逐漸增加,但5 年來開支激增,導致公司的利潤大幅下跌。事實上,從核心業務獲得的收入並不足以支付公司的銷售成本及各項開支,2013 年的利潤在僅僅是由於出售停運資產所得。更令人失望的是,儘軟件開發業務收入持續增長,預計核心虧損可能會持續數年及至可見的將來。雖然該公司正積極投入研發,並自2011 年起聲稱正轉移其業務焦點到雲計算業務,但結果並不如預期的顯著,而投資支出卻持續上升。
投資建議
因此,基於過往業績和未來前景偏向負面,我們預計該公司在未來幾年也難以產生的正核心利潤利潤。雖然有消息指浪潮擬接管IBM 的伺服器業務,公司最近亦確認正吸納前IBM 員工,但未來能否現實收入仍然是一個疑問。因此,我們保守給予浪潮“中性”的初始評級,目標價1.56 港元,較現價略低。