投资要点
        大化工下属的细分产品众多，结构纷繁复杂，投资机会难以把握。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们试图对过去2  年来的化工行业投资机会进行梳理，从自上而下的角度来解析上涨的逻辑，探寻背后的规律，为投资者的未来实践提供参考。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        意料之外：传统认知上，中游行业长期受到上下游的挤压，很难出现超额收益，但2010  年开始，化工行业整体开始跑赢大盘。这是在06-07  年大牛市中也未曾发生过的小概率事件。事实上，迄今为止这样的机会已经出现了两次，第一次是2010.6-2012.10（两年），第二次从2013.3  至今，持续时间都在1  年以上。更出乎意料的是，自上而下的角度来看，化工的这两次机会均出现在CPI  正增长且PPI  保持负增长期间，与化工整体属于周期性工业的常识相悖。
        情理之中：化工行业的结构纷繁复杂决定了其在转型经济下会出现较其他周期行业具有更显著的波动。
        为了能看得更清楚些，我们按行业所处的不同生命周期把子行业分为成熟产业和成长性产业，在此基础上对超额收益的来源进行归类梳理。
        1）成熟产业：传统经济增长放缓背景下，机会多来自于供给序列强烈收缩引起的产品涨价并为企业带来盈利增长。这其中隐藏的前提假设是下游具有足够的需求刚性承接原材料成本上涨，相比扩张和收缩弹性均大的投资需求相关产业，消费需求相关下游无疑处于需求弹性较小或稳定增长的最佳区域。从消费需求占下游的权重来看，化工无疑是高于煤炭、房地产、钢铁等投资需求驱动型产业的。从这个意义上，当行业供给收缩时价格上涨的弹性及盈利好转弹性也要更强，获得超额收益也是自然。典型的例子如去年的染料和草甘膦（下游分别为纺织和粮食）。