上调08 财年盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于若干一次性项目导致经营费用高于预
期，我们下调神州数码07 年盈利预测；但是考虑到公司系统和IT
服务业务表现优于预期，我们将08 财年盈利预测有所上调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们
仍然维持对神州数码发展前景的乐观看法，并基于08 年每股收益
和9 倍市盈率，将目标价格上调至3.66 港币。维持对该股优于大
市评级。
  实际业绩情况更佳。公司公告07 财年上半年(截至07 年3 月31 日)
销售收入同比增长28%至119 亿港币，三项业务均录得销售收入的
强劲增长。但是，较高的财务成本以及多个特殊项目拖累公司净
利润同比下滑23% 至9,150 万港币(全面摊薄每股收益: 0.105 港币)。
公司整体毛利率同比下滑0.1 个百分点至7.0%。同时，我们注意到
人民币升值为公司提供了有利的经营环境，同期神州数码录得汇
兑收益4,800 万港币。经营费用增幅放缓使得净利润略有增长。经
营费用/销售收入比由去年同期的6.32%降至6.27%。
  非经营性费用。07 财年上半年多项特殊项目对公司业绩表现造成
影响，其中包括：(i) 收购思特奇信息技术有限公司产生的相关商
誉减值2,900 万港币；(ii) 坏帐拨备500 万港币；(iii) 无形资产减值
费用1,000 万港币；以及(iv) 汇兑收益4,800 万港币。排除上述因素
的影响，我们认为公司实际业务运营良好并保持健康发展势头。
销售业务持续增长。第2 财政季度销售业务比重仍维持了第1 财
政季度59%的水平。同时第2 财政季度该业务销售收入仍保持快
速增长势头，并在07 财年上半年同比增长33%。我们认为成功面
向二线和三线城市开发新产品并严格执行致力于快速增长的经营
策略帮助公司市场份额进一步扩大。尽管我们认为长期看来公司
销售收入可能无法保持增长，但是中期内其增长幅度仍将优于市
场平均水平。不过，07 财年上半年公司销售业务毛利率由5.05%
降至4.9%。我们认为未来公司毛利率将在5%上下小幅波动。
  系统产品增长高于同业平均水平。受到UNIX 服务器、存贮器和打
包软件的拉动，07 财年上半年系统产品的销售收入同比增长37%
至34.7 亿港币。该业务毛利率由9.5%小幅下滑至9.3%。整体而言，
公司销售收入增长主要得益于施行内部整合以对销售人员进行更
好的激励。