报告摘要
        2014  年上半年医药行业增速放缓，但生产活动和化学制剂利润增速回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于中成药降价预期、GSK  事件残留影响和招标慢于预期等因素影响，医药行业上半年增速放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-4  月医药制造业累计实现营业收入6813.9亿元,同比增长13.1%,利润总额685.1  亿元,同比增长14.8%，增幅明显低于往年同期。但是由于企业生产活动回暖，产成品存货增速回升。同时化学制剂利润增速却有明显回升，达到18.4%，表明高毛利产品销售收入有所回升。
        预计下半年政策环境将回暖，医药行业增速将回升。上半年基药招标进度慢于预期，但是基药招标方案明显趋向温和，“唯低价是取“的方案未被推广。我们预计三、四季度基药招标速度会加快。同时，目前许多省份非基药招标文件早已过期，我们预计下半年部分用药大省的招标也将提速。另外，上半年由于中成药降价预期，导致部分企业延缓备货，导致中成药销售增速明显下滑。但是，由于中成药成本构成比较复杂，我们预计就算降价幅度也不会太大。随着政策负面影响的舒缓，预计医药行业下半年增速将回升。
        政府将大力推进社会办医，扩大医药行业规模。政府在《深化医药卫生体制改革2014  年重点工作任务》中明确强调积极推动社会办医和允许医生多点执业等。结合去年提出的将健康服务业总规模扩大到8  万亿等政策来看，我国医疗行业未来将快速扩张。从发达国家的经验来看，社会办医和医生多点执业是必然方向，将明显提升医疗服务水平并提升医药需求。
        中长期看我国医药行业拥有巨大发展空间。我国医疗支出明显低于发达国家。随着经济发展和健康意识的提高，医疗支出将迅速加大。另外，人口老龄化等原因也将继续提升医药行业的需求。
        投资建议
        我们给予医药行业“跑赢大市”的评级，具体理由包括：i)中成药降价、反腐等政策干扰将逐渐弱化；ii)  预计三、四季度许多省份基药和非基药招标将加速推进；iii)  随着经济发展国内医疗支出将明显提升，人口老龄化也将推动需求发展。
        个股方面，我们建议关注高端独家品种较多的四环医药0460、业绩确定性较强但是目前估值偏低的先锋医药1345  和利君国际2005。
        风险提示
        i)  药品降价可能影响股价；ii)  反贿赂行动仍可能带来行业性扰动；iii)  超预期行业调控。