美国股票估值高于历史水平，与债券相比则不然
        尽管许多常用的股票“宏观估值”指标目前高于其历史均值，但与政府债券比较的估值指标看上去依然较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将在本文中说明，与债券回报类似，当前盈利收益率及其变化较好地反映了股票的中期回报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然目前盈利收益率低于均值，但关键在于它们是否已经低到不合理的程度。
        无风险回报率下降意味着股票估值的升高
        从理论上讲，必要回报率应随着宏观环境而变化，因此与历史均值的简单比较并非总能提供一个完整的参考。在其它条件不变时，无风险回报率的持续下滑从理论上意味着许多股票估值指标的上升。经验性证据也支持这一点，尽管并非总是十分可靠。
        但估值上升意味着回报低于均值
        如果实际无风险回报率持续低于历史水平，我们似乎能够合理地预计股票估值将高于正常水平并可能继续上升。不利的一面在于，从各类资产的历史标准来看，股票估值可能持续高企在很大程度上意味着未来预期回报将较低。尽管股市在这种情况下可能继续上涨，但投资者的长线机会将逐渐减少。