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研究报告:瑞银证券-中国债券市场日评:央行重新进行正回购操作-140701

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-07-03 09:50:32
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈琦,夏愔愔
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 335 KB 分享者: jac****es 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        每日市场回顾
        周二,央行在公开市场重启正回购,进行了200  亿元28  天期限的正回购操作,利率持平于4.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行间市场资金面不甚紧张,但短期资金价格继续攀升,隔夜回购利率上行9bp  至3.02%,7  天回购利率上行45bp  至4.45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而14天回购利率下降71bp  至4.69%。
        利率市场上,国开行增发的3  年、5  年、7  年和10  年期固息债的中标收益率分别为4.5309%、4.7642%、4.9491%和5.5016%,均高于市场预期,投标倍数分别为2.30、1.77、1.24  和1.01  倍。二级市场受到6  月统计局PMI上升至51.0、一级市场发行情况不佳以及周一公布的存贷比调整办法等因素的影响,市场情绪不振,买卖价差拉宽,收益率曲线继续上移。全天3  年期国债(1404)报收于3.79/3.75%、5  年期国债(1408)报收于3.90/3.83%、7  年期国债(1406)报收于4.05/3.94%、10  年期国债(1412)报收于4.12/4.02%。国债期货主力合约(TF1409)收在93.980  元,下跌0.46%。
        回购互换曲线早盘上升超过10bp,午后略有回落。
        信用市场上,各期限品种收益率均有不同程度的上行。短融方面,14  中铝业CP003(1.0  年/AAA)成交在5.20%以上;14  中建材SCP006(0.6  年/AAA)成交在4.86%。评级略低的14  杭商旅CP001(0.9  年/AA+)成交在5.22%。
        中票市场承受一定抛压。14  神华MTN002(5.0  年/AAA)成交收益率上升至5.24%;14  陕煤化MTN002(4.9  年/AAA)则成交在6.19%。评级较低的14湘经开MTN002(4.8  年/AA)成交在7.89%左右。企业债方面也有较多卖盘。
        高评级的12  铁道07(5.2  年/AAA)成交在4.91%;12  国网债04(8.4  年/AAA)成交在5.32%。城投类品种里13  镇水投(5.6  年/AA)成交在6.84%左右;13  楚雄开投债(5.7  年/AA)则成交在7.02%左右。
        债券发行分析
        财政部将于7  月2  日周二招标新发280  亿元7  年期国债(140013)。根据中债收益率曲线,7  月1  日7  年期国债的到期收益率为4.02%。二级市场上,剩余期限为6.8  年的140006  近期成交在3.94-4.00%。
        我们认为,度过月末后短期回购利率还持续了一段时间的上行,使得资金面对市场产生一定压力,周二政策性金融债的招标显示出配置热情有所下降。
        基本面方面,PMI  数据上行令市场预期经济短期内有企稳回升的趋势,且银监会调整存贷比计算口径也令市场感到信贷将会得到提振。下周开始,更多6  月和二季度经济数据将陆续公布。我们认为目前市场情绪处于等待数据印证或打破预期的摇摆阶段,且在利率债收益率上半年已经大幅下降的情况下,国债的绝对收益率优势并不明显,因此本次国债发行来自交易盘的需求可能并不旺盛。因此我们预计,本次7  年期国债的中标利率可能在4.00-4.05%,接近二级市场水平。
        

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