一、  事件概述
        近期我们对公司进行了跟踪，并对部分下游进行了草根调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        生长激素和余良卿营销继续推进，奠定业绩基础
        公司继续推进合作儿科门诊（新开+巩固），重点加大了大区制、预算制的销售管理，推进销售力量建设；13年为了抓住雪兰诺退出国内市场的机遇，特别进行了一系列的‘利剑行动’营销措施并有成效地提升了市场份额，反映了安科在跟随中不断加速的能力；预测今年粉针增长维持在35-40%的高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中药销售队伍经过13年的扩张已经达到近两百人，尽管竞品如南星止痛膏等进入新版基药，但余良卿空白市场仍很多、公司对其营销投入仍将持续推进，短期受GSP认证导致渠道去库存等因素影响，增长有所放缓，但我们预测今年余良卿仍能维持30%增长，关注狗皮膏等改良新品。
        KGF-2烧伤适应症启动三期临床，未来将申报新适应症
        该品种并非局限在烧伤科，而是后期将增加新适应症（海外已上市适应症包括糖尿病慢性溃疡、口腔黏膜炎等，美容等非药消费），乃至于增加新剂型（喷雾剂、肺吸入剂等）、打开广阔市场；而烧伤适应症三期临床已经启动。同时通过此次收购，建立了与上海新生源等优秀研发单位的合作模式，未来有望延续。
        外延式发展值得关注，并购空间打开
        公司以生物药自主研发起步，管理层在坚持多层次研发推进生物药发展、加大营销和品种挖掘推进中药业务的前提下积极开拓外延之路、做大做强。公司在2013年报里面明确“将抓住公司成立战略投资委员会的契机，加大对外资产重组的工作力度，积极寻求符合公司战略发展的项目合作”。从并购条件上看，公司现金流表现良好、账上现金约2.3  亿元，实际控制人持股约37.87%。尽管公司3  月18  日停牌拟进行的资产重组终止，未来外延式发展进度难以预期，但我们认为仍值得重点关注。
        三、  盈利预测与投资建议
        按照转增后股本，我们预测14-16  年实现EPS0.41、0.54  和0.73  元，对应PE34.8、26.6  和19.4  倍，同比增速为32.7%\30.5%\37.0%。我们认为公司生长激素和余良卿稳健增长奠定业绩基础，通过现有品种升级、收购批文、化药仿制等多渠道丰富品种。同时公司开启专科医疗服务之路，具有一定外延式发展机会。维持“强烈推荐”评级。
        四、  风险提示：
        生长激素水针、其他新品种临床报批进度慢于预期。