一、  事件概述
        银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，自2014  年7  月1  日起，对存贷比计算口径进行调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        存贷比分子扣除6  项：1）支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款；2）“三农”专项金融债所对应的涉农贷款；3）小微企业专项金融债所对应的小微企业贷款；4）商业银行发行的剩余期限不少于1  年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款；5）商业银行使用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款；6）村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        存贷比分母增加2  项：1）银行对企业或个人发行的大额可转让存单；2）外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。
        二、  分析与判断
        1、坚持定向放松，而非总量防水
        我们认为此次存贷比调整与之前央行的再贷款、定向降准的思路一致，意在配合已有“微刺激”政策，引导存量与增量资金流向，同时配合利率市场化进程，非简单放水。此前市场普遍预期的结算性同业存款并未纳入存贷比分母，体现了央行对总量宽松依然谨慎的态度，避免影子银行死灰复燃。
        2、公式调整可降低存贷比1.4  个百分点
        此次存贷比口径调整中，分子扣减项部分内容之前已经执行（如扣减支农再贷款、小微金融债、三农金融债等），分母项对存款范围扩容影响不大（大额存单也是存款转化，外资行吸收母行存款余额较小）。
        截至2014  年上半年末，商业银行发行的债券存量约为1.4  万亿（均无提前偿付条款，且剩余期限基本都在1  年以上，其中次级债10142  亿，金融债3633亿），支小再贷款500  亿，以此测算全行业存贷比可降低1.4  个百分点。
        从存贷比放松的节约程度来看，中小行是主要受益者。我们以上市银行为样本测算，城商行平均下降2.3pc，股份制下降较多的是兴业（2.1pc）、民生（1.9pc）、浦发（1.8pc）、中信（1.7pc）。
        3、信贷额度释预计3000-4000  亿
        虽然理论上贷款额度能够释放1.4  万亿左右，但考虑到大行新增信贷受到严格的窗口指导，而城商行本身存贷比就较低，真正能够释放信贷额度的主要是存贷比接近红线的股份制银行，我们估算此次存贷比调整能够释放的信贷额度可能在3000-4000  亿。
        三、  投资策略
        我们继续看好银行股的绝对收益。从安全边际来看，当前银行股估值对应0.8x2014PB，已处于我们用风险溢价区间测算的估值区间下限（参见报告《银行估值：市场三情景，修复三条件》），同时与国外利率市场化中后期的银行股估值底部相比也已经接近（美国80  年底初PB  底部0.7x），向下空间较小。从向上弹性来看，目前货币环境处于宽松的上半场，银行基本面受益于“量升价稳”，同时微刺激政策下我们对三季度经济并不悲观，银行股估值修复有望持续。
        推荐组合维持平安、招行。
        风险提示：宏观经济发生失速。