LLDPE  处于现货低库存的大背景之下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2013  年开始，LLDPE  整体呈现牛市格局，且期货近月合约持仓量过大与现货流通库存不足的矛盾频频出现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要有三方面的原因：（1）PE  产业处于现货低库存的大背景之下；（2）PE  产业库存结构发生变化，上游库存占比提高，中下游低库存；（3）石化库存容忍度升高，开始讲究销售策略。相对而言，PP  现货库存水平并未经历2011-2012年的被动去库存阶段，虽近年来库存增速放缓，但库存仍处于正常水平。
        
  下半年存在宽松预期，但线性难改低库存格局。依据本文对供需情况的分析与推算，LLDPE  2014  年1  季度供给盈余明显，库存得到积累；2  季度供需偏紧，库存水平下降；3、4  季度预计供需趋于宽松，但库存积累幅度有限，难改变整个社会现货库存总量偏低的现状。PP  2014  年2  季度供需偏紧可能性较大，3、4  季度供需面预计将趋于宽松，积累一定量的库存，4  季度供需宽松可能性更高。
        
  正向套利逻辑依旧有效。2014  年LLDPE现货偏紧格局难以本质上改变，新产能投放压力持续存在，买近抛远的正向套利逻辑仍将继续成立。PP  正向套利逻辑同样存在，但PP  现货供需相对LLDPE  宽松，在期货持仓量不出现大规模膨胀的情况下，PP  正向套利头寸仅可获得价差扩大至合理水平带来的“常规利润”，难以获得期货持仓过大倒逼现货与近月合约上涨带来的“超额利润”。
        
  LLDPE-PP价差扩大是长期趋势。PP  未经历2011-2012  年的被动去库存阶段，近年来库存水平走势平稳，与PE  现货低库存格局形成对比。长期来看，PP  产能投放力度远超PE，库存积累速度高于PE  可能性较大，PE-PP  价差有望进一步扩大。2014  年下半年LLDPE-PP  价差扩大仍是主旋律，但幅度不会过大，节奏上需把握二者月度供需面的差异。
        
  投资机会展望。建议L1409  多单继续持有，密切关注L1409  合约持仓量的变化；L1501-L1505  价差后期若回落至300  以内，可考虑把握该正向套利头寸的介入机会；L1409-PP1409  对冲套利头寸可继续持有，其后续走势对L1409  单边走势依赖性较强，持有者同样需关注L1409  持仓量的变化；L1501-PP1501价差已扩大至600  以上，后期若L1409  大幅波动导致价差缩窄，建议把握该对冲套利头寸的介入机会。