银监会小幅放松了银行贷存比计算口径
银监会宣布自7 月1 日起调整商业银行贷存比计算口径。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分子将剔除:1) 商业银行发行的剩余期限不少于一年,且债权人无权要求银行提前偿付的各类债券所对应的贷款;2) 央行提供资金来源的支小/支农再贷款;以及3) 商业银行利用国际金融组织/外国政府转贷资金发放的贷款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 另一方面,分母将包括:1) 银行对企业、个人发行的大额可转让存单(此人民币业务尚未开展);2) 外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。
温和利好银行贷存比水平;对信贷扩张的影响有限
我们认为此举是朝向取消75%的贷存比上限迈出的积极一步,但它可能仅会对商业银行的贷存比产生温和影响。我们预计行业贷存比将最多下降约1-2 个百分点,主要是因为不再在分子中计入商业银行所发行债券对应的贷款所致。北京银行/宁波银行/兴业银行/民生银行的贷存比降幅或将大于同业,最高达到4-5 个百分点,但它们本身已符合贷存比要求。不过,我们认为这对银行放贷能力的影响将有限,因为:1) 大多数上市银行的贷存比低于75%的监管要求,而制约它们放贷能力的是央行信贷额度而非贷存比的限制。 2) 继人民银行/银监会于5 月份下发了规范同业信贷证券化的127 号文后,银行可以在适当计提资本和拨备的情况下在投资科目下进行非标债权投资,从而降低了贷存比的约束效力;3) 如果计入通过理财产品、同业业务和投资进行的信贷证券化活动,我们估算2013 年中国银行业的有效贷存比为77%左右。因此,20%的存准率是另一个限制信贷扩张的重要因素。
目前小幅周期性放松,结构性问题仍在; 银行股将周期性反弹但不会重估我们认为近期推出的放松贷存比计算口径、定向降准和投资刺激都是旨在稳定GDP 增长的周期性供给面放松政策。不过,许多长期结构性问题,例如企业杠杆上升、对国有企业/地方政府融资平台/信托的隐性担保、贷款额度控制等影响按揭贷款和私营企业融资的深层因素等仍未得到解决。因此,我们认为中国的银行股将继续周期性反弹、而非估值重估,我们倾向于首选资产负债状况雄厚和业务实力强劲的中国银行股,包括评级为买入的农业银行/招商银行/工商银行/建设银行H 股/A股,以及平安银行。主要风险:GDP 增速和每股盈利弱于预期。