摘要：
        外需和政策带动制造业回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月官方制造业PMI  为51.0，较上月上升0.2，为连续第四个月回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新订单指数较上月回升0.5  至52.8，新出口订单指数较上月回升1.0  至50.3，表明外需的作用仍超过内需。分企业规模来看，大型企业指数回升0.6  至51.5，而中型企业和小型企业指数回落，表明受到刺激政策利好较多的大型企业已率先回升，但中小企业尚未跟上。综合来看，当前的制造业回暖主要受外需好转及稳增长政策刺激带动，未来外需回暖的趋势仍然可以持续，而政策暂时仍处在勉强对冲房地产市场下行压力的力度上，国内私人部门对经济的拉动力暂时仍未看到。
        存贷比松绑力度小于预期对债券市场影响有限。银监会通知自2014  年7  月1  日起，对存贷比计算口径进行调整。计算存贷比分子（贷款）时扣除6  项，计算存贷比分母（存款）时增加2  项。整体来看，本次银监会对存贷比的松绑力度远小于市场预期，体现了审慎监管的原则，也意味着存贷比的取消将是一个渐进长期的过程，监管机构将充分考虑到对市场的影响，选择合理时机逐渐推进。对于债券市场而言，一方面银行贷款能力得到释放，将对债券投资造成负面影响，另一方面贷款渠道将更为顺畅，有助于融资对非标等影子银行的依赖，从而降低融资成本。
        综合看，松绑力度较小，对债券市场的影响更多是短期的心理影响。
        10  年国开债发行遇冷一级市场情绪受挫。本周二公开市场央行进行了200  亿28  天期正回购，当天公开市场有300  亿28  天期正回购和150亿3  年期央票到期，公开市场延续小量净投放。周二上午发行的3、5、7、10  年期国开债，由于存贷比计算口径调整、制造业PMI  回升等利空因素，总体招标结果不佳，其中10  年期中标收益率高达5.5016%，超过二级市场50bp  以上，并带动二级市场收益率有所回调，短期内一级市场情绪或将有所受挫。
        预计本周三（7  月2  日）上午财政部将发行的2014  年第十三期国债的中标利率为4.01-4.05%（7  年期），本次招标为混合式招标，边际中标收益率或将高2-4bp。