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华发股份研究报告:宏源证券-华发股份-600325-业绩确定,价值低估-081107

股票名称: 华发股份 股票代码: 600325分享时间:2008-11-14 11:09:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国华
研报出处: 宏源证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 653 KB 分享者: zh****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  
  寻找珠海市场需求底部。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正常需求是支撑市场的需求底部。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07年珠海商品房销售面积含有很多不正常需求,至少透支未来正常的需求约60万平米,而08年市场低迷,造成约70万平米正常需求的观望。07年之前需求相对具有刚性,可用作未来正常需求预测的基础。
  
  正常需求支撑珠海市场供求均衡。预测2-3年的周期里,在正常需求释放下,珠海房地产市场供求比为1.03左右。市场的系统性风险不大,稳定前行更值期待。
  
  珠海良好的居住环境、未来重大交通项目的建设以及澳门客户的稳定支撑,将成为未来需求释放的重大刺激因素。
  
  公司项目储备丰富,够4-5发展所需,且项目的地价成本较低,基本不面临减值或亏损的风险。
  
  公司在08年将达到盈利增速峰点。随着房价未来涨幅趋缓,同时地价成本的提高,预计2009-2010年,公司营业收入和净利润增速均将出现大幅回落,且毛利率将从08年42.3%降到35%左右。
  
  预收帐款及项目优势将确保公司未来业绩增长。08年3季报,公司预收帐款高达40.65亿元,将陆续在08-09年进行结算。08年高速增长已经确定无疑。已售罄的华发世纪城二期主要在09年进行结算,已经锁定09年预计营业收入的46%。同时,09-10年销售结转的重头项目华发新城五、六期和世纪城的三、四期均是靠近拱北口岸(连接澳门的通关口岸)的中高档住宅区,除了市内客户外,将得到澳门客户的有力支撑。
  
  偿债能力良好,资金优势较为突出。08年3季度,公司净负债率29.4%,真实负债率32.4%,偿债能力及资金压力较07年进一步改善,在行业公司中也具有突出优势。

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