利率展望：周二现券收益率一路走低，早间央行公开市场继续正回购操作、6  月PMI  数据反弹导致市场情绪偏负面，而盘中10  年国开债招标结果远超预期导致长端利率债跳水，中长端国债收益率上行4-6bp，金融债上行5-13bp，二级市场10  年国开收益率一度反弹至5.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金利率相对平稳，受短期准备金补缴影响，隔夜/7  天回购持续上行，但月末过后14  天、1  个月回购利率明显下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        周二10  年国开债中标利率达到5.5%，大幅高于市场预期的4.95-4.98%，直接带动二级市场上收益率大幅发反弹10bp，而投标倍数也为今年以来最低，配置需求减弱。交易户情绪低落，全天市场抛盘主要来自交易户，接盘主要来自配置户。我们认为，中长端招标结果的偏弱主要原因在于前期收益率下行较快，配置需求有一定的透支，而6  月以来市场进入横盘，多数机构处于观望状态，配置需求减弱，交易户的参与热情也不高。但周二的招标结果明显是个美丽的意外，持续性并不强，尽管七月利率债供给依然有近两千亿规模，但当天的市场行情显示了明显的套利机会，可能一定程度上刺激后期投标需求。
        随着政府刺激政策逐步加大促进信用投放的力度，市场对刺激政策的形式可能更加警惕，而6  月经济数据大概率仍在改善方向上，基本面对市场的支撑力度不强。短期内市场情绪可能仍偏于谨慎。不过，经济的下行风险仍需要更多的刺激政策对冲，降低实体经济融资成本仍需要更多的宽松政策，再贷款增加基础货币投放，发行专项金融债也要求债市维持良好的需求和较低的收益率水平。在“后同业”时代，结构性刺激政策依赖宽松的货币环境。短期内机构配置行为的变化可能放大基本面的不利因素，但也会因超调给市场带来机会。
        周二中采公布6  月制造业PMI  上升0.2  至51.0，为今年以来新高；汇丰PMI  终值50.7%，今年以来首次回升至50  以上。从分项看，新出口订单大幅上升1  个百分点至50.3，重回50  分界线以上，带动新订单指数上升0.5  至52.8，成为拉动PMI  走高的主要原因；生产指标上升0.2  至53，达到今年年初高位；产成品库存上升0.2  至47.3，原材料库存持平于48，显示去库存过程仍在继续；另外，采购量回落0.3，购进价格升幅收窄至0.1。从企业类型上看，大型企业大幅上升0.6  至51.5，但中小型企业二季度以来首次回落，分化依然较为严重。PMI  的持续改善也预示着6  月工业增加值可能小幅上行。