主要观点：          周期之"殇"：去年年报中，我们提出对当前周期性质的判断，即金融经济周期的下行阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其主要特征是：（1）宏微部门资产负债表状况的变动放大和扩展经济周期；（2）房地产价格下跌、信用紧缩与产出放缓会形成反馈循环；（3）"债务-通货紧缩式"衰退是金融经济周期面临的核心风险；（4）周期波动跨越以往以经济增长和通货膨胀为标志的短周期，实体经济放缓的时间更长；（5）货币政策具有非线性和和非对称性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这决定了下半年经济、政策面临的主要问题：（1）经济自主增长还存在下行压力，最终实现的增速取决于"稳增长"政策的对冲效果；（2）房地产市场的下行是经济、金融系统的主要风险点；（3）风险与增长间的博弈是贯穿调控的主要矛盾之一；（4）周期性质和阶段决定"稳增长"重任靠财政政策担纲  调控之"困"：（1）房地产的"救"与"不救"。单纯房地产市场的下跌不太可能触发总量的货币政策宽松，除非其对经济产生了全面的紧缩压力，或者触发了系统性风险。下半年将能见到房地产限购政策的明显松动，这种松动或将是除一线城市外的一种全面松动，时点或将始于三季度；（2）货币政策的"可"与"不可"。从当前周期阶段和背景出发，资产价格、汇率、金融稳定是央行多目标函数里的约束变量，多变量的权衡与取舍决定了最终的政策。下半年不排除将降准范围再次扩大，甚至一到两次无区别降准，但后者是最大尺度，年内看到降息可能性不大  财政之"策"：投资类财政支出政策是下半年的主要看点，结构性减税将在增值税税率规整并普遍从低，"营改增"扩围，降低高档品消费品税，提高出口退税等方面推进