微刺激政策再下一城，昨天银监会对贷存比计算口径进行了微调，扩大了分母口径而缩窄了分子口径，总体来看，银行系统的贷存比将出现小幅下调，从而有利于减轻银行贷存比约束，扩大信贷投放资源，支持稳增长政策的落实。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从今日债券市场表现来看，收益率普遍出现上行，表明市场正对这一政策进行消化，之所以表现出利空效应，大致源于三方面的考虑，一是在贷存比下调后，银行可能会更倾向于将资金用于信贷投放而非配置债券；二是随着贷存比分母规模的变化，银行需要缴纳更多的存款准备金，造成资金抽离银行体系；三是在信贷可用资源扩容后，再结合前期已经出台的微刺激和定向宽松政策，经济趋于企稳的趋势将会进一步明朗，基本面的好转不利于债券市场的表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        此外，央行今日重启正回购，也在一定程度上恶化了对未来一段时间资金面的预期。
        不过我们认为，上述理解对于政策的效果可能过于乐观，此次贷存比口径的调整，对信贷增长的推动或许并不会特别明显：1）小微专项金融债等专项债券对应的贷款，在银行的具体实操中可能已经有一定比例剔除出贷存比，此次不将其对应的贷款纳入分子口径，可能只是名义上的一次规整，所能释放的实际信贷空间将比预期的缩水；
        2）银行系统的贷存比并未达到十分紧张的状态，距离75%的红线仍有一定空间，特别是国有大行，信贷资源投放的空间依然较大，此次调整贷存比，可能只对部分贷存比紧张的股份制银行和区域中小银行有效果，对信贷的整体推动应该不会特别明显；