每日市场回顾
        周一，银行间市场资金面比较紧张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】隔夜回购利率上升4bp  至2.93%，7  天回购利率上升15bp  至4.00%，14  天回购利率下降4bp  至5.39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        利率市场上当日没有新债发行。二级市场受到回购价格上升，6  月PMI  预期较好，以及早盘开始传闻银监会要放松贷存比限制等消息影响，收益率有所上行。全天3  年期国债（1404）报收于3.75/3.73%，5  年期国债（1408）报收于3.87/3.83%，7  年期国债（1406）报收于3.99/3.93%，10  年期国债（1405）报收于4.07/4.00%。国债期货主力合约（TF1409）收在94.428  元，下跌0.10%。利率互换曲线全天上行了10bp  左右，反应明显。
        信用市场上，短融高评级品种成交较多。14  中铝业CP001（1.0  年/AAA）成交在5.20%左右；14  中石化SCP001（0.4  年/AAA）成交在4.59%左右，较上周五下降2bp。评级略低的14  宁国投CP001（1.0  年/AA+）成交在5.20%；14  连云发CP001（1.0  年/AA）成交在5.30%左右。中票方面，高评级品种里14  铁道MTN001（4.8  年/AAA）成交收益率上升到5.15%。评级略低的14  南昌城投MTN001（5.0  年/AA+）则成交在6.38%左右。3  年端12  三一MTN1（3.0  年/AA+）成交在6.00%。企业债市场上，12  国网债04（8.4  年/AAA）成交在5.31%，和上周持平。城投债中14  开封发投债（6.8  年/AA）成交在6.91%，较上周五下降2bp；14  湛江新域债（6.8  年/AA）则成交在8.00%。
        宏观政策点评
        周一下午，银监会公布了商业银行存贷比的监管计算口径调整方案，称自7月1  日起存贷比中贷款口径将扣减支农再贷款、小微企业贷款专项金融债、“三农”专项金融债对应贷款等，同时存款口径将加入银行对企业、个人发行的大额可转让存单等，并且仅对人民币业务实施存贷比监管考核。我们认为，这一变化延续了决策层“微刺激”和“定向放松”的政策基调，变相放松了对银行的贷存比限制，使得银行有更多放贷空间。从另一角度看，更多的政策出台也意味着实体经济可能确实疲软。市场可能将这一变化解读为将有更多贷款投放来拉动实体经济增速回升，但我们认为这种变化并不会很快并显著出现。一方面，尽管银监会放松存贷比，但信贷额度仍由人民银行控制，另一方面，银行获得放贷空间后也可能会顺应监管收紧的要求将更多表外业务转回表内。此外，我们依然忧虑房地产市场的下滑还会对实体经济持续产生拖累。
        我们认为，市场对这一消息的解读短期内可能推动利率互换曲线上移，并对我们之前推荐的收5  年回购互换固定端交易产生压力。但我们仍然认为，基于以上提到的原因，最终实体经济增速受房地产影响而下滑将会令市场预期更多政策放松，并且资金面在月末因素消退后将得到改善。