月底回溯：6月FOMC会议真的在延续鸽派论调么？
        本月国际宏观中的两大看点均来自央行的货币政策：一是欧洲央行终于兑现了负利率；二是6月19日美联储公布了其议息会议结果，给市场传递了所谓“鸽派”信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】事实上，市场上多数看客对两大央行货币政策操作的结论都存在一定的误区：对于前者，有观点认为这是对欧元的打压、对美元的提振，也就顺便打压了全球工业品；对于后者，主流观点认为耶伦表示将长期保持低利率，给市场传递了鸽派信号，这又是打压美元，反向提振非美货币的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当然，从市场走势来看，一定会有人下这样的结论：由于后者较前者对市场影响更大，因此我们看到了美元疲软和欧系货币反弹甚至创新高的结果。然而事实真的是这样吗？只要借助最为简单的数据和指标，我们就可以发现上述结论中的重大可疑之处！  欧洲央行：多次降息，欧系货币依然坚挺  2008年7月欧洲央行的基准利率曾高达4.25%，随后随着美国次贷危机和欧洲债务危机相继爆发，其基准利率水平也不断下调。2009年3月至2011年7月间，该指标徘徊于1.00~1.50%，此后由于出现经济衰退迹象，欧洲央行再度连续降息，不到三年时间已经降息7次，目前其基准利率为0.15%而隔夜存款利率正式步入负利率时代。  不可否认，当仅有欧洲央行降息这一单一因素影响的时期，欧元甚至欧系货币整体疲软和美元走强为大概率事件，但我们发现2012年7月至今在欧洲仍处于降息周期当中的近两年时间内，欧元却进入了中期回升，英镑甚至还创下了金融危机以来的新高。从这一角度看，一定还有其他因素发挥着比欧洲央行降息本身更大的作用。  对比两大央行的资产负债表规模，我们可以获得更加明确的结论：2012年下半年起，欧洲央行开始收缩流动性，其资产负债表规模由3.06万亿欧元快速收敛；反观美联储资产负债表规模则始终处于扩张当中。这种相对流动性的变化在4、5两月出现“停滞”而本月则继续加剧，这才是二季度影响欧元、美元走势的关键。