宏观展望
美经济好转趋势将延续,加息预期主导风险偏好水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股6 月维持震荡走高,道琼斯指数全月微幅上涨0.81%,标普指数全月上涨1.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数据显示,美国1 季度GDP 增速终值由-1%下修至-2.9%,下修幅度超出市场预期。具体而言,GDP 下修主要是由于医疗服务支出和净出口数据的下修。医疗服务支出的下修是符合奥巴马医疗改革措施的后果,《平价医疗法案》(ACA)产生的实际效果不如预期使得当经济分析局纳入服务业调查报告的数据之后会对居民医疗支出分项进行下修。另外,由于美国经济复苏进程快于全球其他国家及地区,由此产生的溢出效应愈发明显,美国内需增长明显好于外需增长。1 季度净出口数据的下调由出口下修和进口上修造成,该趋势将在7 月继续存在。综合来看,1 季度美国GDP下修主要由于政府支出及出口下降所导致,但本国消费和投资在恶劣天气的影响下仍保持较快增长。6 月经济指标均显示天气转暖后经济活动大幅好转;同时订单和生产的加速扩张也意味着库存变化不会对今年后3 季度经济造成明显的拖累,美经济好转趋势在7 月将延续。宏观政策方面,6 月美联储会议纪要及耶伦讲话再次显示鸽派的宽松立场,缓解市场对加息预期的担忧。7 月加息预期的不确定性开始取代经济面成为干扰美股风险偏好的主要因素,美股波幅料增大。经济基本面支撑美股维持高位,高位震荡将是主基调。
欧央行推出量宽强度弱于市场预期,欧元区经济复苏仍趋于分化。6 月欧央行如期推出量化宽松政策,整体低于市场预期。措施具体包括下调存款利率、暂停证券市场计划、购买资产支持证券等。这些措施旨在缓和货币政策立场、增加向实体经济的输入、重申欧洲央行在必要情况下采取非常规手段的决心。继德拉吉公开发表讲话后,外围风险偏好出现短期比较明显的上升,但具体对欧元区经济面的影响却有限。从6 月公开数据来看,法国PMI 远低于荣枯分界线,经济活动萎缩较为严重,二季度法国经济在一季度陷入停滞的基础上可能进一步萎缩;德国PMI 也创下八个月新低,但绝对水平较高的数值显示其经济依旧稳健,德国仍是欧元区经济复苏最好的国家。我们认为,欧央行政策立场将有助于外围风险偏好在7 月继续维持在较高的水平,欧元区不均衡的复苏势头仍将继续。整体而言,7 月欧美市场仍将维持高位,但震荡幅度将加大。