投资要点
        户外行业15  年下半年有望恢复，结构分化利于龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国的户外行业经历了2011  年之前的高速增长，目前正在经历2012  年开始持续至今的调整期（减速期），行业整体结构在逐步分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到整体较小的规模基数和人均消费金额，我们预计经过3  年左右的调整，2015  年下半年国内户外行业有望逐步恢复。行业未来的发展趋势是龙头品牌保持高集中度、产品更加功能化细分、渠道方面线上线下融合化、户外产品销售和户外活动旅行和服务日益融合互动，行业运营将更趋精细化。在经历行业整体结构调整分化阶段之后，我们认为符合行业未来趋势、积极拥抱互联网、具有全产业链布局和战略眼光的龙头公司综合竞争力将日益突出
        公司最新经营动态：战略前瞻和战术灵活精细化将有望为公司转型目标的最终实现和中短期经营的可持续增长提供有力的保障。（1）现有业务运营不断精细化（2）绿野旅行整体呈现为前瞻占位、稳步推进和灵活操作的态势。
        其中2014  年绿野的主要工作是完善结构逐步补齐产业链的各个环节。丰富内容的同时完成绿野社区到绿野旅行的导流。（3）经营指标方面，我们预计公司二季度收入环比将提速，中期盈利质量环比一季度也将明显改善，下半年收入将进一步提速。（4）我们认为公司在战略转型的过程之中，进行产业链上的整合是必经之路，这也是公司未来的潜在看点之一。
        我们认可公司由单纯的户外产品销售商向户外行业综合服务平台转型的大方向，也认可公司灵活务实的作风带来的长短期发展平衡。作为一家机制领先、激励完善的学习型公司，公司对于市场机会的敏锐度、前瞻性、经营执行力和实际操作中的灵活务实作风将有望保障其长期竞争力明显高于同行。
        财务与估值
        我们维持对公司2014—2016  年每股收益分别为0.64  元、0.81  元和0.98  元的预测，DCF  估值目标价格19.46  元，对应2014  年30  倍PE，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        线上销售低于预期的风险、战略转型过程中面临的管理整合和业务对接等挑战。