国信证券：平稳中有分化  稳增长惠国企
        5  月工业企业利润相关指标表现平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月规模以上工业企业利润累计同比增长9.8%，相比4  月有所回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，国有企业累计同比增速小幅上升至3.4%，但私营企业利润增速却从4  月13.8%下降到12.9%。这与5  月基建投资大幅攀升对冲房地产投资下滑的背景一致。稳增长措施首先惠及的是国有企业，而房地产投资下滑对相关产业链的影响更容易波及到私营工业企业。未来随着地产投资下滑和基建投资对冲趋势的延续，两者的盈利增速可能会进一步分化。5  月固定资产投资和工业增加值增速相对稳定，但无论是从进口数据还是商品价格数据来看，目前经济动量依然偏弱，导致整体工业企业利润增速小幅放缓。
        主营业务成本持续攀升，反应利息支出压力仍大。值得注意的是，主营业务成本率从去年12  月以来持续攀升，考虑到同一时期主要原材料价格均出现下滑，成本上升可能主要来自于财务费用。去年6  月份以后国内利率水平不断攀升，今年年初以来虽然有所下降但仍处于相对高位。利率上行，加之债务存量较大，会显著增加企业的财务成本，但是会有一定时间的滞后。预计下半年工业企业利润仍将持续受到高企财务成本的挤压。
        终端需求没有显著恢复，工业企业存货仍在积压。5  月工业企业存货累计同比进一步上行至12.5%。单从工业企业数据来看，年初开始存货增速就不断上升，反映了经济疲弱下企业被动加库存。这和PMI  的库存指标中反映的企业主动去库存的进程不太一致。我们猜测，两者差异可能是由于样本选择差别所致。总体来说，我们认为由于企业盈利预期并不确定，库存周期对经济提供的动能仍然相对较弱。