投资建议
        主体AA级以下有足额资产抵押债券被取消回购资格，本次只调整了部分债券及少量下调折扣系数，中证登下次发文时点难以预测，所涉及债券宜及早卖出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        要点
        主体AA级以下有足额资产抵押债券被取消回购资格：6月27日，中国结算公司发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引（2014  年修订版）》，主要修订内容为删除原第三条第（三）项，提供足额资产抵押担保不再作为信用债券回购资格准入标准之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其余2条修订是将以往通知中的内容合并而来，非新出的规定。  
        本次涉及债券较多，采取分批逐步压缩清理：本规定涉及债券共有85只，涉及债券余额合计达867亿元，较前几次的调整力度显著加大。按今年一季度基金公司重点持仓数据分析，本次政策调整涉及的基金公司有15个、涉及17个债券，持仓总市值6.63亿元，波及机构数量也显著多于前几次。第一批拟压缩清理的债券（见表1），自2014年7月24日起，折扣系数取值将由现行的0.85下调至0.68。后续压缩清理实施方案将另行通知。其中PR青州债主体已经被上调为AA级，折扣系数反而会上升。我们预计中证登很快会发布新的通知，将其余满足条件的债券进行下调，且本次拟下调的债券的折扣系数还将继续下调，直到下调为0。后续还将下调的债券名单见表2。  
        监管层不断发文提示和防范风险：主要做法是将风险比较大的债券与其他债券区别开来。具体的措施有采用取消高风险债券的质押回购资格，设立ST债券板块，将投资者进行分类等。假设未来中证登及交易所等对风险的防范力度还要继续加大，我们认为可能会采取以下手段。1、继续取消一些品种的质押回购资格，上交所ST板块条件可以更广。2、继续调整信用债的折扣系数标准，特别是不再区分担保与否。3、从投资者及广义基金产品角度出发，将投资准入权限加严。  
        高风险债券的未来，私募债券基金迎来发展机会：高风险债券目前成了不受待见的品种，机构投资者受制于自身风控及新闻媒体的炒作而不敢买，个人投资者既缺乏分析能力又受制于个人资产数量处于劣势。当前公募债券型基金的制度劣势比较大，私募债券基金将迎来发展机会。