报告摘要:
市场有底无高:多成长,多消费
6 月行将结束,我们强调的“市场有底无高度、金融资源搭台、强周期挤水、成长消费唱戏、先成长后消费”的逻辑已经逐步得以验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望未来,我们仍坚持认为政策“只托不举”、经济“断崖风险无存”、风险“时间换空间逐渐拖后”;成长唱戏两条线:政策和估值确定性——信息安全、互联网、军工;收益和业绩确定性——环保、电力设备和汽车(黄标车及新能源汽车产业链);消费新常态下新业态:文化传媒、体育、娱乐、旅游、电子商务及物流。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
底线思维,定向灭火
监管层降低杠杆的思路没有变,13 年M2 增长目标是13%,今年仍是13%。
继续控制表外融资,127 号文直指同业市场,将表外融资赶回表内。
去年“钱荒”时,正逢房地产市场“井喷”行情,如今,“僵尸部门”都处于降温状态,须预防风险过快暴露引发的系统性金融风险。
注重对市场预期的引导,而不是高强度的政策突袭。在“宽松且是定向宽松”的引导预期下,对符合政策要求的金融机构慢慢补充“弹药”,定向降准补充流动性来抑制长端利率上行,减少小微企业的融资成本。
数量隔靴搔痒,价格雪中送炭
短期暂难见到无全面降准。定向宽松才能支持民生工程,小微企业和新兴经济在信贷市场的价格竞争上很难与“僵尸部门”抗衡,降低融资利率可达成促进经济结构调整,帮助实体经济和新兴经济获得金融资源支持的目标。
促进经济转型,必须防范系统性风险,托住经济。托住经济需要稳增长,稳住增长是为改革搭建舞台。
全面放水难现,但无碍:待成长唱罢,看消费登场
托拖战略为转型创造机会和平台。中国选择在经济上托底、风险上拖后,不是泥沙俱下的大放水,而是涓涓细流的定向宽。在继续收紧“僵尸部门”融资通道的同时,加大对新兴产业的资金支持力度。
在政策坚定托底经济,经济转型稳步推进,底线思维明确的情况下,资本市场的大跌难持续。
风险提示:政策风险、经济大幅下行风险