策略每周观点：短期风险有限，市场缓慢改善（1）经济下滑压力边际减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月汇丰PMI  继续呈现反弹回升，生产与订单显示供需层面均有所改善，这可能与定向刺激政策的维稳效果显现，以及制造业领域库存压力去化有关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合近期中微观上商品价格有所企稳，以及政策面如各地出台相关经济刺激政策等，反映经济可能边际改善。其空间和持续性需要进一步观察信用扩张的程度，在实体的违约风险与金融机构的低风险偏好背景下，社融与信贷数据能够更好反映实体经济的走势。（2）市场短期或缓慢改善。对资本市场而言，经济短期下行压力的减弱，流动性经历季末后可能会有所改善，政策面也继续维持积极姿态，短期市场环境进一步恶化的可能性不大。但风险溢价的回落受制于房地产市场的不确定性约束，信心的回升仍需要经济数据继续改善的支撑。我们认为市场短期风险不大，或将呈现缓慢改善的局面。（3）存量格局未有变化。从趋势来讲，资产定价的核心问题1）经济下行的压力尚未完全释放，资产负债表调整仍将持续，盈利难有改观；2）改革如何实质性推进以及市场对于维稳经济带来的经济结构进一步恶化的担忧，将使得风险溢价难以趋势回落。因此，权益资产的重估尚需等待。（4）操作机会或仍在优质成长。配置上以稳健为主，房地产市场的调整以及资产负债表进一步恶化的担忧将约束制造周期的博弈空间，我们仍然认为：1）获取收益的方向在于精选优质成长个股——计算机、环保、电子、军工、新能源等领域；2）关注主题性的机会如受益于厄尔尼诺现象的农业领域以及价格反弹的化工细分行业。
        宏观政策与数据跟踪：（1）6  月汇丰PMI  继续显著反弹，反映供需的生产指数与新订单指数均大幅回升，或意味着短期经济下行压力的缓解，我们认为当前的经济阶段企稳是制造业投资经历去库存与需求下行后的暂时改善，以及政府定向刺激的短期支撑，但其趋势压力仍有待释放。考虑到制造业投资压力的减弱，政府维稳力度的放大对于地产下行的对冲，我们认为三季度经济可能要好于四季度。市场对于经济数据的冷漠反映了其担忧的预期并没有消减，尤其是对于地产的调整压力，当前市场主要操作方向更多的在于优质成长股个股。（2）美国一季度GDP  大幅下修，主要是私人消费增长的调整，考虑到库存的回补以及消费和投资的改善可能的是二三季度GDP  环比这年率比较强劲，但整体的经济趋势仍然是一个相对温和的增长通道之中，对于政策而言，美联储操作的空间可能会放大。
        流动性跟踪：（1）本周央行公开市场有300  亿元正回购到期，无央票和逆回购到期，净投放120亿元。近两周央行净投放规模明显缩量，但在定向降准的影响下，但对市场的影响较小，短期资金压力不大。受季末因素和新股重发的影响，资金价格小幅上涨。（2）本期银行间国债收益率不同期限涨跌互现，政策性金融债收益率小幅走高2.13bp，信用产品方面，企业债收益率不同期限整体下降，信用利差比上周继续缩小。实体资金层面，长三角6  个月票据直贴利率本周收至4.30‰，比上周小幅下升0.05‰。（3）我们认为未来市场利率将继续保持窄幅震荡的格局中微观行业跟踪：（1）中上游商品市场：煤炭价格维持低位，并有所下跌，秦皇岛煤炭库存继续大幅上升，升至771.87  万吨；WTI  原油期货和布伦特小幅下行；金属价格有所回升，其中铁矿石价格暂时中止了连续创新低的行情，周上升1.1%，主要有色金属价格也小幅反弹。而水泥价格维持低位徘徊走势，其中中南地区价格小幅下调。房地产市场：本周十大城市商品房成交套数环比上升6.9%，成交面积环比上升8.1%，商品房可售套数环比上升1.1%，可售面积环比上升0.8%。
        交运方面：BDI  继续大幅下降，截至6  月27  日，BDI  指数报收831  点；CCFI  综合指数继续小幅下降；费城半导体指数于6  月27  日报收629.27，比上周小幅下降。