利率展望：6  月利率走势较二季度前两月相对平稳，月初在定向降准的影响下收益率出现一波下行，幅度主要在5-15bp  左右，此后债市进入横盘时期，收益率窄幅波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从期限、品种上看，金融债收益率下行幅度角国债更大，中等期限品种表现好于短端和长端收益率波动情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从市场关注点看，月初市场主要关注政策定向降准的放松力度，月中关注5  月基本面变化情况，月末关注资金面的波动以及IPO  冻结资金带来的影响。
        经济弱企稳迹象继续显现，但三季度经济仍有较大下行风险，政策支持力度仍需加强。1）发电量略超季节性反弹，但工程机械景气度依然走低；2）制造业PMI  预览反弹，动能指标有所好转，但去库存持续性有待观察；3）降价刺激下，房地产销售回暖，但投资意愿低；4）受基数影响6  月CPI  预计2.5%左右，物价整体表现温和，后期气候影响有待观察。流动性方面，资金利率表现平稳，波动幅度弱于历史平均幅度，且半年末资金收紧的节奏较往年偏慢，好于市场预期；6  月下旬IPO  重启引起了交易所资金利率的大幅波动，但影响时长一般，且受到定向降准资金释放的对冲，对银行间资金面影响不大。
        展望后期，在资金面平稳跨月后，市场对资金面平稳的信用将进一步加强，央行停止正回购后，逆回购有望重启。从经济企稳力度来看，目前房地产投资下滑趋势难改，制造业略有好转，但景气度判断的信心或继续依赖政策持续的价码。而政策选择上，1）前期定向刺激需检验政策有效性，在一年一次考核的情况下，定向降准想象空间压缩，再贷款及类似工具的力度或继续加强；2）信贷方面，为对冲非标渠道的萎缩，贷款额度或适度放宽，以保证融资总量不会过度萎缩，但实际力度仍有待观察；3）政策利率调整方面，在二季度经济数据以及近期经济企稳迹象不明朗之前，央行可能继续保持观望状态，但考虑到经济面临的下行风险和信用创造受阻导致的融资成本难以下降，降息仍然是较好的政策选项。
        综合看，短期企稳难掩三季度经济进一步下行风险，政策组合需要继续加码。
        基础货币的持续投放、政策利率可能的下调，将有助于引导利率品收益率趋势向下，而信用创造规模和结构的变化也可能对收益率产生影响；考虑到信贷额度的扩张空间可能有限、信贷投放也较为依赖基础货币的投放，信贷政策的变化对收益率的冲击将有限。而对信用债而言，高等级债仍将受益于保增长政策。