◆受宏观经济影响,板块有微幅下跌,但防御性特征凸显
因部分行业内上市公司涉及大量非传媒业务,我们从中挑选了10 家核心传媒公司,对其前三季度业绩进行统计预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结果显示,核心板块成分股收入与其他上市公司一样,出现先扬后抑特征;从净利润增速来看,传媒板块三季度较二季度变差,主要是来自于宏观经济的间接影响,行业基本面并未发生较大改变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与同期其他上市公司比较,传媒板块的防御性特征凸显。
◆逢旺季第四季度业绩或将好于第三季度
从历年数据来看,年底前是传媒业的经营旺季,我们认为四季度单季利润可望超过第三季度。有线电视方面,因三季度受奥运会影响,数字化转换和黑户清理工作都有所停顿,四季度恢复正常运营,一些有条件的地区将逐步开展增值业务;报纸经营方面,原料价格上涨等成本因素在第三季度有所缓解,主要上市公司毛利水平止跌回升,市场需求在三季度并未出现大幅下滑,年底又逢广告投放旺盛,第四季度可保证业绩的稳定增长。
◆经济减速影响将在09 年体现
有线电视运营商以基本收视费为主要收入来源,因此目前经济减速主要影响广告市场。08 年广告市场投放量已随奥运会大量释放,预计可重新回到20%的增速。大企业的广告费用支出一般在年前已做好预算,从已有的广告支出意向调查来看,受今年集中投放以及经济不景气影响,预计明年我国广告市场投放量将出现显著下降。
◆投资建议:推荐稳定收益估值偏低的博瑞、广电
即使有抗周期性特征支撑,传媒板块在大盘泥沙俱下的大环境中仍没能走出独立行情,我们认为这是市场对该板块整体估值水平偏高的一种自动修正。如大盘继续走弱,而传媒板块继续随其趋势下跌,则可能形成矫枉过正的错杀局面。根据国外成熟市场的估值水平,报纸经营类上市公司PE 在10~15 倍左右,有线运营商EV/EBITDA 在15 倍左右,牛市中高估的传媒股票估值水平已经趋向合理。此外,在经济波动下,传媒避风港的特性愈加明显,孕育良好的投资时机。据此,我们选择有明确、稳定增长特性的博瑞传播和估值水平相对偏低的广电网络。