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研究报告:申银万国-工业生产大幅回落,工业企业利润将随之下滑-081113

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-11-13 14:39:15
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺振华
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 106 KB 分享者: aut****120 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  工业增加值大幅回落,幅度超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们原本预期10  月工业增加值增速反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是预期落空,根本原因在于需求不足。经过10  月份国际和国内需求端冲击之后(次贷危机进一步深化,发达国家相继陷入负增长;国内房地产市场疲软依旧,金九银十的预期完全落空),需求进一步下滑已经成为市场一致预期。在这种情况下,为了应对未来的需求下滑,企业在10  月份拼命削减存货,减少产量。大力减少存货的行为,还导致了产品价格快速下滑。
􀁺  4  万亿计划之后,预计工业生产的低迷状态将有所改善。4  万亿计划将形成大量需求,四季度的1000  亿支出计划将改善11  月和12  月的需求,尤其是存货压力较大的投资品的需求将得到改善。因此,在消化掉存货之后,企业的生产会逐渐恢复。但是,恢复到何种程度还有待观察,很大程度上决定于4  万亿计划会形成多少实际需求。
  􀁺  9-11  月的工业企业利润将大幅下滑。由于工业生产是工业企业利润的最终来源,通过工业增加值数据我们可以初步判断,利润增速也将低于此前预期。实际上,如果考虑到PPI  大幅下滑,与PPIRM(原材料价格指数)之间的差距拉大,企业利润增速会更糟。
􀁺  投资品行业的生产恢复最快,消费品行业的生产短期内难有起色。世界经济快速下滑导致纺织服装家电等的出口继续受到影响,而国内消费增速在10  月份终于开始下滑,显示消费品的需求端压力也会逐步显现。而此次国家的四万亿计划虽然也涉及到提高城乡居民收入、医疗、社保等关系民生的项目,但是见效最快的项目仍然是基础设施建设,因此,快速受益的仍然是投资品。

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