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深高速研究报告:国信证券-深高速-600548-深度报告-081112

股票名称: 深高速 股票代码: 600548分享时间:2008-11-12 21:41:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐建华,高健
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 640 KB 分享者: zho****29 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺路费收入增长具备坚实保障,长期股权投资回报可观
全国和深圳地区汽车保有量保持快速增长,经济和居民收入的增长带来出行、货物运输等大量公路运输需求,为公司公路收费业务长期持续发展提供了坚实基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年跨区域投资省内外多条收费公路项目,分散风险的同时获得了可观回报。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  08-09  业绩面临压力,新建路产助推09-12  年路费收入复合增速25%经济增速放缓趋势确定,既有项目路费收入增量有限。南光高速、清连高速、盐坝(C  段)将于年内陆续开通,预计09-10  年将带来35%以上路费收入增量。上述新路周边路网还不够完善,预计营运初期车流量与通行能力有较大差距,毛利率较低,加上利息开支停止资本化,短期业绩面临严峻挑战。随着周边路网不断完善,新建路产将成为路费收入增长主要推动力,09-12  年复合增速25%。
􀁺  建造委托管理业务不断开拓,成为公司新的利润增长点
公司积极利用在道路工程管理方面积累的基础和经验,输出管理优势,已成功实施南坪(一期)、梧桐山等委托建造项目,并成为南坪(二期)、深云项目及沿江高速(深圳段)的工程项目管理人,建造委托管理业务已经成为公司新的盈利增长点,2007  年建造管理业务收入已经占到公司总营业收入的10%。
􀁺  09-12EPS  复合增速20%,给予“谨慎推荐”评级
08  年业绩下滑几成定局,09  年业绩也很难给人惊喜,但新建路产周边路网完善后,公司路费收入和净利润将实现快速增长,预计08-10  年EPS  分别为0.28元、0.30  元和0.43  元,09-12  年复合增长率20%,公司合理价值为4.62-6.45元。公司AH  股票溢价率过高,股价面临一定估值压力。考虑到公司即将步入快速发展期,在新业务开拓上可能会超出预期,公司治理结构完善,管理团队积极进取、具备战略眼光,我们看好公司的长期发展,给予“谨慎推荐”的投资评级。

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