业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度物美商业归属于股东的净利润同比增长了10%至8,200万元人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而公司持股75%的子公司美廉美的经营有所改善，而且增开了几家新店，导致少数股东损益急剧上升从而拖累了物美商业的盈利增长。得益于同店销售增长7.9%以及营业面积的扩大，3季度营业利润实现了24%的健康增长。报告期内公司关闭了4家营业亏损的店铺，并同时新开了两家超市和两家小型便利店。直营店铺的总数与08年6月底时的数量保持不变。3季度综合毛利率增厚1.9个百分点至18.6%，主要是得益于对主要供应商付款间隔的缩短、产品种类组合的改善以及企业资源规划（ERP）系统——“WINBOX”对控制利润率的帮助。尽管如此，由于职工涨薪幅度较大，经营利润率与上年同期水平持平。前3季度剔除处置收益后的净利润同比增长27.5%至2.74亿元，与我们的预测基本一致。我们对盈利预测维持不变，但是将目标市盈率下调至18倍，并基于09年每股收益预测，将目标价由9.15港币下调至8.00港币。但是我们对该股仍维持优于大市评级。
消费档次下降趋势对物美利好。公司是近期食品价格上涨的受益者。在经济下滑和通胀压力缓解的背景下，我们还是认为公司将成为消费档次下降趋势的受益者，也就是说，消费者将减少出外就餐而更多在家做饭，而对于价格较为敏感的顾客会选择当地的零售商店而不是高档超市。我们注意到3季度通胀对同店销售额的影响由上半年的4-5%减小到了1%左右。3季度7.9%的同店销售额增长中约有5.0%来源于客流量的增长，2%来自客单价的上升。我们预计未来两年公司将实现8%的同店销售额增长。为了盈利水平的最大化，公司将进一步依赖“WINBOX”系统来改善产品种类的策略。公司还将更多地向农场引入新鲜食品同时减少对批发市场的采购从而降低采购成本。与此同时，公司已经关闭所有亏损的门店并且为计划新开的超市锁定了7-8处营业场所。因此我们认为明年营业面积将会加速扩大。在并购方面，我们认为公司将继续稳固其在浙江的地位。公司以1.51亿元的价格收购了浙江供销超市54.09%的股权，后者将在本月正式并入物美商业的报表。浙江供销超市在浙江绍兴经营87家超市和小型便利店，另有一家配送中心，上半年实现净利润和营业收入1,350万元和3.075亿元。