尚未走出困难时期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汇丰控股公布全资HSBC  Household  业务3  季度贷款减值41.9  亿美元，略高于市场预期，  3  季度税前利润高于去年同期（但前三季度税前利润同比有所下降）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，公司对未来的贷款减值持谨慎态度，因为公司预计信用质量的恶化将带来中长期贷款减值支出上升的风险。因此，考虑到如下原因，我们认为短期内汇丰控股的经营表现不会有所逆转:  (1)美国业务贷款减值保持高位，再加上欧洲、拉丁美洲和亚太其他地区的贷款减值[个人金融服务业务的贷款总额是集团净账面价值的1.2  倍]；(2)手续费收入的下滑；(3)08  年3  季度录得出售法国支行的非经常性收益24  亿美元，以及自有债券的公允价值变动收益34  亿美元；(4)可售证券（08  年3  季度有48  亿美元的资产抵押证券）注销使得账面价值被持续侵蚀的风险很高。因此，我们对该股维持落后大市评级，因为我们认为在当前的环境下，短期内股价没有太大的上升空间。我们将汇丰控股的目标价由120.40  港币下调至90  港币，主要是考虑到08、09  年减值费用上升以及手续费收入下降。虽然我们认为，08、09  年，汇丰控股有足够的资金实力（08  年3  季度一级资本充足率：8.9%）来保持股息支付的绝对数额，标准化后的股息收益率应为6%，但短期内信用拨备方面的不确定性将抵消高股息的吸引力，并限制股价的上升空间。