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东软集团研究报告:群益证券-东软集团-600718-金融危机影响不可避免,外包业务增速放缓-081110

股票名称: 东软集团 股票代码: 600718分享时间:2008-11-11 13:18:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡嘉铭
研报出处: 群益证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 281 KB 分享者: app****ar 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  08年1-9月公司实现营收24.97亿元,按照调整后07年同期数据计算,同比增加14.03%,实现净利2.91亿元,同比增加11.19%,其中Q3实现净利1.10亿元,同比增加18.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08年前三季单季度营收同比增幅由Q1的32.2%降至Q3的5.7%,呈现逐季下降的趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  前三季公司期间费用控制良好,三费比率同比降低0.44个百分点至22.13%。25%的所得税率压缩了利润增长空间,全年要想达成同比增长30%的业绩承诺还是有不小的难度。
􀂾  IDC数据显示07年中国离岸软件外包市场规模达19.7亿美元,  同比增长42.4%。而易观最新报告称08Q3中国离岸软件外包市场规模达到45.3亿元人民币,同比增长19.53%,增速呈逐季下降趋势,即使考虑人民币升值因素,实际增幅也远低于IDC所做的50%左右的预测值。按此趋势我们预计08全年的增幅约为20%,09年可能近一步降至10%。
􀂾  外包业务是公司近年业绩增长的主要推动力,其占营业收入的比重已由05年的19.2%上升至08年中期的33.4%,但从营收增速来看明显呈现逐年下降的趋势,08H的增幅已降至32.4%。
􀂾  虽然公司表示金融危机对外包业务的影响尚不明显,但增速下滑已是不争的事实,预计09年外包业务的增速将进一步回落。我们预计公司08、09年外包业务的规模分别为1.83亿美元和2.22亿美元,同比增幅分别为31%和21%。由于公司外包业务采用美元计价,而成本及费用支出则是用人民币,人民币的持续升值将进一步削弱公司外包业务的盈利能力。
􀂾  预计公司08、09年净利分别为4.58亿元和4.76亿元,按调整后的口径计算,同比增长10.30%和3.87%,EPS分别为0.485元和0.504元,目前的PE为17倍和16倍。

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