􀂾  在从2004年开始的加息周期中，国寿的存款收益率从2005年的3.9%上升至2008年中期的5.07%，而债券的净投资收益率从2005年的4.15%上升至2008年中期的4.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对债券来说，存款收益率的提升更为明显，主要原因是加息不光影响存款的增量同时也影响存量（因为协议存款一般来说是浮动利率），而加息对债券只影响增量而不影响存量（如果不考虑存量债券的公允价值变化的话）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  在降息周期里，我们认为情况与之相反。假设明年上半年基准利率降至2%，我们认为存款收益率大约下降120bp，债券收益率大约下降20bp，按照存款和债券在资产中的占比，可以得出若明年上半年基准利率降至2%，预计将使投资收益率下降约50bp。
􀂾  降息对债券的负面影响短期来说较小，但若低利率环境持续较长时间，随着新增资金不断配置到债券中以及存量债券到期后的再投资，债券收益率会被不断拉低。我们观察到在上一轮降息周期中债券收益率被不断拉低。2002年时10年期国债收益率低至过2.72%，由于当时股市也处于熊市没能为投资收益作正面贡献，因此保险行业的投资收益率在2003年时最低到过2.68%。
􀂾  按照目前的市场情况判断，明年的基准利率很有可能降至上一轮降息周期的低点即2%附近的水平，如果宏观经济没有明显起色，不排除基准利率有可能会创出新低。假设出现这种情况并在低利率周期里停留较长时间，同时股市未能有明显正面贡献的话，那么保险行业的投资收益率也有可能会在本轮经济调整中触及3%的水平。由于负债成本是不太可能低于2.5%，那么在这样的情况下保险行业的利差将会被压缩到非常低的水平。如果考虑到高利率保单的影响，平安和太保的负债成本会更高，很可能利差会出现亏损。